给予行业“中性”评级,建议重点关注水产料,适当布局生猪养殖 一季度是农林牧渔板块的相对淡季,在2013年业绩下滑、禽畜板块亏损及政策预期减弱的共同因素影响下,农林牧渔板块一季度进行了调整。目前,预计农林牧渔板块2014年的市盈率为21倍,是沪深300的2.73倍,虽然仍高于合理区间,但是二季度行业整体景气环比将转好,进入黎明前的黑暗期。二季度,首推行业进入旺季并将迎来拐点的水产料行业,推荐海大集团(002311)、通威股份(600438)、天邦股份(002124);其次,寻找合适时点布局生猪养殖行业,建议关注牧原股份(002714)、雏鹰农牧(002477)。此外,个股方面,估值具有优势的登海种业(002041)也可以关注。
水产料行业:已进入投苗期,主要天气正常,行业将迎来拐点 水产料行业目前关注的两个重要指标是水产价格未来走势和4月份投苗旺季的情况。一季度淡水鱼价格整体略有上涨、对虾也处于较高水平。在下半年畜牧行业好转的预期下,预计养殖户对淡水鱼价格的未来走势可能比较乐观。目前,养殖户已开始少量投苗,其中虾苗价格同比上涨。4月份是投苗旺季,只要天气正常,在价格乐观预期下,预计养殖户的投苗热情将比较高,行业将迎来拐点。
生猪养殖业:筑底阶段,找准时机,适当布局 生猪价格自上年12月中旬一路下滑,已跌至11元/公斤左右,生猪养殖行业从1月初开始亏损,3月份初已进入深度亏损,目前头均亏损已达到300元/头。这波生猪价格下降的特点是下降幅度大、且较快进入深度亏损。生猪养殖行业已经进入深度亏损,价格下降空间有限,目前生猪价格已经进入筑底阶段。截止2月底,生猪、能繁母猪存栏量分别为43416、4869万头,较上年同期分别下降1.24%、3.74%,环比分别下降了0.9%、0.79%,已经持续5个月下滑。由于生猪价格超预期下跌及后期亏损,自12月开始养殖户补栏积极性降低,目前仍处于观望状态,而生猪养殖需要4~5个月的周期,预计二季度生猪供应将略降低。综合消费需求、供给因素看,预计猪价将可能会二季度回升。下半年行业拐点能否出现,主要还在于亏损持续时间长短和母猪淘汰进度。目前由于持续的亏损,少数部分地区已经出现淘汰母猪的现象。按照以往的规律,生猪养殖企业连续深度亏损4-6个月,能繁母猪淘汰进度将加速,将可能迎来下轮上涨周期。但若结合二季度因供需可能出现的回升,认为目前阶段可适当布局。
肉鸡养殖业:消费需求持续低迷 2月底鸡苗价格回升,3月中旬孵化场达到盈亏平衡点,但此现象并不能说明鸡行业出现拐点。因为肉鸡养殖周期短,可能因为某一时段的需求增加而出现提前集中补栏的情况,导致鸡苗价格的上升。2013年祖代鸡引种量为153万套,较2012年的135万套继续增长13%。肉鸡养殖行业亏损已近2年,目前部分祖代鸡企业将50周以上的种鸡提前淘汰,约占产能的8-9%,但在引种量继续增长下,肉鸡的可供给量仍是充足的。下游消费需求依然低迷,肉鸡价格仍处于较低水平,肉鸡养殖企业尚处于亏损。认为未来消费需求的好转将会是一个缓慢的过程,在可供给量充足下,肉鸡养殖行业的拐点尚未到来。行业的拐点还需重点观察种鸡淘汰进度和下游需求情况。
猪饲料行业:预计二季度销量将回升 饲料行业的变化与畜牧养殖变化的趋势具有协同性。根据农业部2014年1季度数据监测,预计一季度猪饲料将同比下降2%。预计二季度生猪价格可能有回升,将刺激饲料的需求。且由于饲料原料成本玉米、豆粕价格均出现下降,饲料行业成本下降,盈利能力提升。
种业:业绩出现分化,可关注低估值的龙头企业 行业去库存阶段,因产品所处周期不同,各企业的业绩也出现分化,已经披露的业绩快报显示:登海种业(+31%),隆平高科(0-30%)、万向德农(亏损-3000万元,-136.13%)、荃银高科(-77.76%)、农发种业(70%)、敦煌种业(119.37%)。其中农发种业的业绩增长含有合并公司增多的因素,敦煌种业的业绩增长主要是由于棉粕业务转好。登海种业凭借“以先玉335为稳健品种、登海605及良玉系列为高速扩张品种、登海618及其他为后续储备品种”的产品优势,2011-2013年度的业绩均实现高速增长,穿越行业周期。从目前估值看,登海种业2013、2014年对应的PE估值仅29、22倍。业绩高速成长确定,而估值低于行业平均及历史均值,建议关注登海种业(002041)。
糖业:行业仍供过于求,糖价主要看下游需求和国际糖价 目前,南宁地区食糖现货价为4600元/吨,按照385元/吨甘蔗收购价对应的约4800元/吨的吨糖成本,食糖企业依旧处于亏损。5月份食糖需求将进入旺季,后期糖价走势主要看消费旺季的需求及国际糖价走势,但因国内及全球食糖仍处供不应求,预计二季度食糖价格仍将在成本价附近波动。
风险提示 自然风险或将改变农产品供给,影响我们对价格的判断;禽畜养殖行业的价格走势不如我们的预期。
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