农林牧渔行业:猪价底部临近,布局“阳春三月”

2月事件提醒:25日双汇发展年报。

国际大宗粮价方面,本周美国原料出口强劲,上周国外粮价普涨,CBOT小麦、玉米、大豆价格分别变动2.43%、4.77%、0.66%;国内粮价涨跌互现,小麦、玉米、大豆价格分别变动-0.28%、0.17%、-1.16%。

本周猪价跌至11.89元/公斤,我们对于中期猪价的判断是猪价临近11.5元底部,Q2将“淡季不淡”。本周国家发改委放出准备启动猪肉收储的重要消息之后,市场冷对此消息,猪价出现继续下跌,自繁自养头猪盈利-218元/头,猪肉价格跌至20.8元/公斤。但上周湖北调研感悟:节前旺季暴跌,并不单纯是供给过剩,还有暖冬需求下降、恐慌心理加重同时屠宰场压价共同导致的。当前养殖户普遍头均亏损在150-200元,对于养殖行情处于观望期,暂时更多是动态调整母猪结构、淘汰高龄母猪,而非直接大规模淘汰。考虑到猪价于去年12月开始下跌去存栏,2014年4-5月供需形势可能比2013年同期还要好,最新出炉的农业部1月份生猪存栏数据环比大幅下滑4.2%也验证上述观点。因此我们认为节前存栏消化较为充分,猪价再次深跌概率不大,猪价下跌逐步接近底部,并有望提前反弹、于4-5月份出现“淡季不淡”。

山东家禽养殖行业调研得出,当前上下游的苗种和肉食行业亏损加大,特别是祖代鸡场。苗种厂逐季出现引种下滑趋势,我们预计2014年祖代鸡引种量有望下滑至120多万套左右。若上述产能去化如实完成(2013Q3开始削减),2014年下半年行业景气有望逐渐恢复甚至反转,二级市场或于4-5月份迎来否极泰来盈利拐点。

当前饲料股补跌充分,我们继续重点推荐的饲料行业,目前重点推荐公司是大北农(首推)、唐人神(重点)、新希望、通威、海大等。基本逻辑在之前报告已经反复论证过――本轮饲料行业的景气最低点在2013年中期业已显现,历经Q3、Q4两个季度重点公司生产经营和销售数据的跟踪和验证,饲料行业景气向上的拐点再度得到确认,我们预计2014年阳春三月(阳历4月底、5月初)将是2014年投资农业股的最佳窗口期。

2014年将是兽药疫苗行业分化加速之年,行业龙头依靠快速放量的市场苗、完善的终端布局和丰富的后备产品线开启成长新征程,公司增速远超行业平均水平,市场份额和利润份额双双增长。因此,我们全年继续看好行业龙头,打包推荐金宇集团、天康生物、瑞普生物、大华农。当前兽药龙头的机遇不仅来自于行业周期性复苏,更核心的驱动要素是行业处于产业变革的加速期,优势兽药企业通过丰富产品线及的完营销服务网络来保障盈利持续增长,而外延扩张又将提升其抗风险能力。

当前种业政策利好频出,其中种业体制改革将加速构建商业化育种体系,加快推进现代种业发展,因此对于优质种企来说结构性机会凸显。但当前市场过分关注13/14推广季库存高企的压力,而低估了种业政策对行业格局的影响。国内转基因推广预期加快,推荐高增长、估值具吸引力的登海;长期继续看好隆平稳健成长。

干旱导致分析师对巴西中南部甘蔗单产大幅下调7.6%,下调中南部甘蔗压榨量从6.17亿吨至5.7-5.8亿吨;印度产糖量也将减少6.4%至2350万吨,外盘糖价上涨至七周以来高位16.86美分/磅,国内糖价维持疲软。

农业策略:(1)“两会”前土地流转主题升温,加上3-5月份畜禽链将淡季不淡,届时资本市场对农业股的悲观预期将向上修复,农业股“阳春三月”布局时点已经来临,优先推荐饲料(大北农、唐人神、通威、海大、新希望)、兽药(金宇集团、天康生物、大华农、瑞普生物)、畜禽养殖股(牧原股份等);(2)转基因政策利好频出,推荐登海种业与隆平高科;(3)毛猪跌价助推肉制品加工业盈利超预期,继续强推双汇发展。