汽车行业动态跟踪报告:今年汽车业难现2013年好光景、紧跟政策选股

2014年汽车股开局不利:2012年8月底汽车板块告别了上轮周期开始底部回升,乘用车板块涨幅突出(2012年最后4个月乘用车板块相对上证上涨30%)。

2013年内汽车板块继续跑赢指数,乘用车表现更优(2013全年板块相对上证上涨30%)。在天津限牌政策出台后汽车板块下跌,2014年初以来跑输上证指数,其中跌幅最大的为乘用车板块(相对上证下跌3.4%)。

2013年汽车销量同比增13.9%达2198万辆,连续五年蝉联全球第一:2013年乘用车/商用车分别同比增长15.7%/6.4%,2011年以来乘用车销量同比增幅逐年走高,商用车仍在恢复元气。2010年以来汽车进出口增幅逐年下降。2013年节能与新能源汽车产量同比增29%。2013年SUV销量同比增长近50%表现突出,轿车恢复正常增长,销量增幅为11.8%(约相当于GDP增幅的1.5倍),交叉型车+MPV增幅与商用车增幅相当。乘用车:德系轿车份额快速提升、美系SUV份额快速提升,总体而言日系、自主乘用车份额呈下降趋势。商用车中,重卡销量同比大增22%远超市场预期。

2013年汽车业利润增幅约25%,远超2013年初市场预期:汽车行业利润率周期性较强。2013年前11月汽车业利润同比增长24%,高于汽车行业收入增幅(18%)。其中整车制造业2013年前11月利润增幅高达26%,整车税前利润率创历史新高达10.3%,配件盈利情况与整车差距拉大。

判断2014年汽车销量同比增12.2%,低于2013年:2014年销量增幅可能高于2013年的有轿车、客车行业。2014年行业利润增幅或低于2013年,且估计上半年增幅比下半年增幅要高。德系轿车、美系SUV份额还将上升,2014年日系份额有望略提升1-2个百分点。2014年重卡销量有望同比增7.7%达83.4万辆。

紧跟“政策”选择投资标的:2014年汽车股将是“政策市”。我们判断2014年汽车股投资驱动主因是“政策”,最值得关注的政策是:1)柴油车国四排放标准升级:将带来数倍于以往的核心配件规模,若2014年柴油车100%严格实施国四,高压燃油喷射系统+尾气处理系统市场规模可达450亿,2012年国三阶段的9倍,即使只有30%严格实施,市场规模也是国三阶段的3倍。2)节能与新能源补贴新政实施促使新能源车产销量大幅增长:尤其是公交领域的节能与新能源化,新能源公交产销量将翻番,促使客车业同比增幅高于2013年。3)此外还需关注限牌限行城市数量继续增加:将对乘用车正常增长造成不正常的扰动。

投资建议与个股推荐:2014年我们建议标配汽车股,遵循“乘用车看新品,商用车看政策”的选股逻辑,强烈推荐宇通客车、威孚高科、长城汽车、长安汽车、江铃汽车。

风险提示:汽车消费政策环境产生不利变化;车企目标过高致供过于求。