汽车行业2014年01月月报:需关注政策性变化带来的结构性影响

产销再创新高,增速大幅提升。汽车产销2211.68万辆和2198.41万辆,比上年分别增长14.8%和13.9%,比上年分别提高10.2和9.6个百分点,增速大幅提升。其中,乘用车产销增长较快,中国品牌乘用车市场份额继续下降。商用车由上年的下降转为正增长。出口比上年下降7.5%。

17家重点企业前11月收入和利润增速分别为16.2%和24.7%。工业总产值、营业收入比上年同期分别增长18.1%和16.2%,增速比上年同期分别提高13.7个百分点和12.7个百分点;实现利税总额比上年同期增长24.7%,比上年同期提高18.9个百分点。利润增长较营收增长较快一是毛利润率继续有所提升并保持高位,另外企业的相关费用特别是销售费用等支出相对较少。

汽车板块指数今年以来和近一月的涨幅分别为-6%和-13%。同期沪深300指数涨幅分别为-5%和-8%。板块走势偏弱一方面是跟随市场对前期较快涨幅的适当调整,另一方面,近期以天津为代表的大城市汽车限购、限用等政策的出台和预期一定程度上影响了市场对行业未来增长的担忧。

基于2013年及2014年行业的赢利回报预期,板块估值依然属于较低水平。70家主要汽车类上市公司相对于2013年预期净利润的PE、PB分别为12倍和1.6倍,相对于我们所预测2014年板块净利润,则对应PE、PB分别为9倍和1.5倍。

维持对行业继续“看好”的评级。相对前期的概念性挖掘,业绩增长预期已成为汽车板块估值增长的主要支撑逻辑;我们认为,目前这一估值逻辑未变,但需关注政策性变化带来的结构性影响。策略方面,龙头、低估、反转预期和战略优势是我们推荐投资汽车股的四条主线,但随着部分公司估值的提升,几条投资主线的侧重点应有所不同。

风险提示:宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度;相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程。

政策前瞻及综述点评:国务院副总理:要大力发展新能源汽车产业;首个国家标准出台二手车市场进透明时代。

行业及公司要闻点评:长安汽车计划今年销售233万辆;北汽今年销量目标同比增逾14%;上汽成为首家年销售突破500万辆的中国车企;江淮汽车2013年SUV销量增273%;广汽集团2013年汽车销量同比增逾四成;东风入股PSA神龙酝酿收购在华技术中心;重汽王牌新工厂落成新款中重卡代号012。