顺荣三七:收购三七剩余股权,迈向泛娱乐平台

事项:公司拟以45.83 元/股的价格向汇添富基金、招商基金、信达风盛、磐信投资、芒果传媒、奥娱叁特、万家共赢、融捷投资、顺荣三七第1 期员工持股计划定向非公开发行6982万股,募集32 亿元,锁定期36 个月。其中28 亿元为收购三七互娱40%股权,剩余补充流动资金。

平安观点:

收购价格便宜,业绩增厚明显。收购中对三七互娱的整体估值为70 亿元,三七互娱14 年归属于母公司的净利润为3.43 亿元,15-17 年承诺净利润为5、6、7.2 亿元,对应14-17 年PE 为20.4、14、11.7、9.7 倍PE,收购价格便宜。此次定增收购完成后,鉴于公司总股本从3.25 亿股增加到3.95 亿股,15-17 年每股将增厚0.36、0.55、0.75 元。

定增对象包含芒果传媒、奥娱叁特等战略投资者,彰显公司未来产业布局。本次定增除投资机构外,有两家亮眼的产业合作伙伴芒果传媒、奥娱叁特,分别是湖南卫视、奥飞动漫的全资子公司,未来将打造基于IP 和视频动漫的泛娱乐生态。

员工持股计划参与定增,高管层和股东利益高度绑定。本次参与定增的员工持股计划共有72 名董事、监事、高级管理人员在内的员工参加,共认购218 万股,占本次发行量的3.1%。

定增完成后,公司将开展国际化、平台化、娱乐化布局,启动进一步外延扩张。公司未来将积极储备IP 资源,做领先的网页、移动游戏运营商,并以此为基础构建互联网泛娱乐生态系统,满足游戏用户的延展需求,包括但不限于游戏直播、电子竞技、游戏媒体杂志、秀场、电商、影视、彩票等。

投资建议:按照定增完成后拥有三七互娱100%的股权收益核算,公司15-16 年EPS 为1.32、2.05 元,目前59.92 元股价对应44.8、28.8 倍PE,估值远低于同行业,而且公司市值为192 亿元,作为一个游戏生态平台是被低估的,首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价100 元。

风险提示:定增未通过,业绩不达承诺。