棕榈园林:PPP助力城镇化战略,转型升级值得期待

事项:公司与漯河市人民政府签署《漯河市沙澧河开发二期工程PPP模式战略合作框架协议》,总投资约40亿元,合作期限30年,包括大一期提升项目、城市防洪沙澧连通工程、二期景观工程及二期工程建设沿岸近1200亩建设用地的土地开发和沙澧河二期开发建设范围内的文化、农业、旅游等综合开发及运营。漯河市政府指定有权机构或国有公司与公司及公司引入的其他公司共同出资成立项目公司(公司绝对控股),负责项目的投融资建设及运营事宜。

PPP模式践行新型城镇化战略未来空间极大。此次签署PPP框架协议,标志着公司响应国家推广PPP政策倡导迈出重要一步,项目总投资40亿元(此外今日亦公告中标3.5亿元订单),后续园林施工需求将对公司未来两年主业增长起到促进作用。此次框架协议采取PPP模式,对项目支付有详细约定,准经营性项目采用特许经营加政府补贴方式,通过土地开发、经营性项目的商业运营、广告经营权、物业管理、商铺租售等产生收益,差额由用户付费并由政府提供缺口补助。非经营性项目采用政府购买服务方式,项目建成后由政府直接进行回购并负责后续运营维护。公司新型城镇化战略中土地开发和商业运营思路与PPP收益保障机制契合,未来利用PPP模式推行该战略空间极大。

打造生态城镇,以战略合作和并购等方式切入环境治理、智慧城市等领域值得期待。公司新型城镇化战略围绕打造生态城镇建设“3+1”技术体系,“3”即泛规划设计能力、环境综合治理能力、智慧城镇技术支持与运营能力,“+1”指将传统产业与互联网、物联网工具结合的运用能力。未来公司通过战略合作和并购涉足上述多个新经济领域值得期待。

定增三年完成后资金实力和市值诉求将显著增强。公司定增锁三年方案已成功实施,资金实力大为充实,后续市值诉求也将显著增强。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.90/1.16/1.38元,当前股价对应三年PE分别为31/24/20倍,考虑到公司PPP模式应用及外延扩张向环境治理、智慧城市等领域升级的巨大潜力,维持35元目标价(2016年30倍PE),买入-A评级。

风险提示:应收账款风险、并购转型风险。