浙江震元2011年年报点评:医药工商业如期发展

投资要点:

2011年,浙江震元营业收入达17.2亿元,同比增长14.38%;归属上市公司股东净利润为3154万元,同比增长49.66%;每股收益0.252元/股。公司营业收入和净利润增长均略超我们之前的预期,保持了净利润的高速成长。

医药工业处于结构、品种转型期,原料药销售下降,制剂销售增长,销售收入3.77亿元,同比下降2.8%;毛利率23.11%,同比上升1.96%;在研产品研发进展顺利。震元制药2011年净利润1823万元。

公司制剂逐步淡出普药市场,加大专科药推广,使得全年的专科药销售收入超过了普药。制剂销售收入1.26亿元,同比上升6.71%。原料药销售收入2.5亿元,同比下降6.98%,但毛利率显著提升1.96%。多项新药正申报新药证书, 在2012年有望获得批文。

医药商业增长稳健:医药批发销售收入11.06亿元,同比增长19.87%,毛利率5.90%,上升0.99%。医药零售销售收入2.22亿元,同比增长21.66%,毛利率24.74%,提升1.73%。

震元连锁新增门店5家(门店达75家),震元堂单店销售突破亿元。医药分销对医院终端的销售份额进一步提升。中药代煎业务发展迅速。

出口进一步提升,国际认证常态化。 2011年公司出口收入为4293万元,同比增长23.32%,明显快于公司整体销售收入的增长。袍江原料药厂区接受了德国等公司客户现场质量审计和美国FDA 的现场检查。

2012年将是公司转型重要要的一年,若干新药批文的取得促进专科药营销。不考虑公司新产品的推出,预计公司2012-2014年净利润分别为4486万元、6284万元、9005万元,同比增长42%、40%、43%,维持“买入”的评级。