A股市场产业链2015年5月第1周周报:5月关注债市与楼市对A股市场资金分流的阶段性影响

投资要点。

产业链数据综述。

5月关注债市与楼市对A股市场产生资金分流而带来的回调风险。(1)“促改革”让位“稳增长”,宏观经济重回“投资拉动”。4月30日政治局会议精神要求“高度重视应对经济下行压力”且“要注重发挥投资的关键作用”,表明在经济结构转型升级成功之前“投资拉动经济、货币配套投资”逻辑依旧成立,符合我们的预期。A股市场改革预期将让位于政策刺激与业绩回升。(2)货币配套投资,新一轮宏观经济刺激政策有望继续,“420”降准只是开始。代替外汇占款投放基础货币、存款保险制度缓解存准要求以及降低实际利率促进投资等方面是未来宽松货币政策持续的基本要求。未来央行投放货币、银行投放信贷(商业银行已被窗口指导),将为A股市市场带来资金支持。(3)地方政府债券发行或将分流A股市场资金。基建投资将是二季度宏观经济企稳的托底力量,受制于地方财政的配套实施。当前江苏省地方债券发行的延迟,使得管理层有动机在短期内压制A股市场表现,让部分资金回流到债券市场,承接地方政府债券发行与地方政府债务置换。(4)商品房成交回升,或将分流A股市场资金。在整体居民资产配置结构有望从楼市向股市转移的大背景下,不排除出现阶段性的“逆流”。在国内楼市“买涨不买跌”的投资理念下,以及房价“价随量升”的未来趋势下,并结合“股市获利回吐+楼市房价回升+居住改善欲望”,我们预判,若5月商品房回升而带动房价明显回升,不排除部分股市资金“逆流”楼市而分流A股市场资金。(5)中长期牛市格局未必,短期可能的回调风险不可漠视。以国资改革为内容、资产证券化为手段、实现融资成本下降、服务于经济结构转型与升级的A股市场新使命,将是A股市场牛市格局的基本驱动力;因此中长期的牛市格局未变。与此同时,由于地方政府债券的发行以及商品房成交回升,使得宏观经济中的资金面或将发展阶段性结构性的变化,即在A股市场短期内获利显著的背景下资金有被分流的可能而导致回调风险。基于此,我们预判A股市场走向“从政策找估值弹性,从业绩找安全边际”的格局,未来受益于政策刺激的低估值的蓝筹板块或将在资金分流的A股市格局中拥有一定的安全边际。

行业配置建议。

本周迎来“1月两批”IPO考验,静观其变。本周有24家IPO新股申购,是证监会“1月2批”IPO首次登台,对于市场情绪与资金分流的影响有待观察。我们预判,24家IPO本身申购的资金分流未必会对A股市场造成太多的影响,但附加于此次IPO申购之上的其他诸如管理层、官媒对于当前“蛮牛”口风的微变,或影响力更为重大。对于5月A股市场而言,我们整体提示债市与楼市对于A股市场资金分流的阶段性影响,我们建议5月份重点配置受政策刺激、业绩回升与风险下降的相关板块,如房地产、基本金属、建筑建材等周期性的蓝筹板块。对于创业板,尽管受益于资金抱团优势,但业绩分化格局使得存在估值分化而导致回落的风险。