评4月制造业PMI数据:中采PMI有所企稳

中采PMI指数趋于平稳。根据中国物流与采购联合会(以下简称“中采”)今日公布数据,4月中采制造业PMI与上月持平为50.1%,略高于荣枯线(图1)。我们估算的季调后4月中采PMI同样与上月持平于49.7%(图2)。经济下行压力之下,宽松政策持续加码,在连续降准降息,对房地产等行业政策友好度显著提升之后,经济下行压力有所减缓。同时监管层加大对股市融资监管,推动资金进入实体经济。然而经济景气程度趋稳程度较弱,依然需要宽松政策持续保障经济持续企稳回升。

内外需均有所企稳。新订单指数在4月环比持平于50.2%,季调后的数据出现小幅回升0.2个百分点至49.6%。我们估算的国内新订单指数较前月显著上升1.2个百分点,可能与宽松货币政策加码房地产销售持续回升,以及加大重大基础设施建设等稳增长政策拉动国内需求有关(图3)。与此同时,出口订单指数在前月48.3%的基础上微降0.2个百分点至48.1%,我们季调后的数据较上月回升0.7个百分点至48.0%,美国经济复苏出现波折带动美元走弱,减缓人民币有效汇率升值压力,将对出口需求形成一定支撑(图4)。

生产面景气程度重新回升。生产量指数连续连续下滑态势,由3月的52.1%回升至52.6%,同时我们估算的季调后指数较前月出现0.5个百分点的回升(图5)。生产景气指数回升显示生产面有所企稳,然而从短期生产指标看,依然处于同比持续下跌状态,显示生产面下行压力依然存在。就业指数从前月的48.4%下降至48.0%,表明受经济走弱影响,企业用工意愿下降。

企业主动补库存总体平稳。4月企业原材料库存指数有所上升而产成品库存指数有所下降,原材料库存指数上升0.2个百分点至48.2%,产成品库存指数下跌0.6个百分点至48.0%。从我们季调后的数据来看,两者均出现回升,产成品库存回升幅度更为明显。我们用原材料库存与产成品库存之差衡量企业主动补库存意愿,可以看到,4月该指数较3月上升0.8个百分点至0.2%,季调后指数下跌0.4个百分点至0%。补库存意愿总体维持平稳(图6)。

中小型企业景气度显著改善。分企业规模的中采PMI指数显示,4月大型企业PMI较前月下跌0.9个百分点至50.6%,而中型企业由前月的48.3%显著回升至49.8%;小型企业景气度同样大幅改善,PMI较前月提高1.5个百分点至48.4%,政府宽松的货币政策、税收减免以及定向融资支持等鼓励中小企业发展政策一定程度上降低了中小企业运营成本,推动其景气度上升(图7)。

汇丰PMI有所下行。汇丰银行公布数据显示,4月汇丰PMI预览值为49.2%,与上月49.2%水平的初值水平持平,但较49.6%有所下行(图8)。分析细项来看,汇丰PMI生产和新订单指数均较前月有所下跌,显示经济下行压力持续。而就业指数继续出现微幅回升。

我们对4月制造业景气指数做偏中性评价。中采制造业PMI指数弱势企稳,显示近期宽松的货币政策、以及加大基础设施建设、减少房地产调控等稳增长政策下,经济下行压力出现一定减缓趋势。然而继续维持同比下跌状态的短期生产面指标显示经济下行压力依然存在,企稳基本面并不稳固,依然需要宽松政策持续保障经济持续企稳回升。