房地产行业2014年年报和15年一季报点评:业绩下滑明显,等待销售回升的持续

事件:

截止2015年4月30日,房地产上市公司2014年年报和15年一季报公布完毕。

观点:

1.营业收入增长而净利润持续下降.

截止2015年4月30日,年报和一季报已全部披露。据我们对152家房地产上市公司的统计,2014年营业收入仍在增长为8595.30亿元,同比增长14.68%,但归属母公司的净利润开始下降为869.61亿元,同比下降0.13%,净利润同比在中信分类的29个行业中居涨幅前的第21位;每股收益0.51元,居29个行业的第8位,同比下降8.42%。利润同比下降的原因是公司为了促销带来的毛利率的下降。

2014年房地产上市公司业绩增长出现下降符合预期,净利润回落的主要是因为由于销售疲软致使销售毛利率下降为32.25%相比2013年的33.86%同比下降了4.75%。目前政策持续放松对冲行业的下滑,预计销售毛利率下降幅度开始减弱。

2.财务和管理费用不断上升,负债率仍在加大.

由于市场对房地产风险的偏好发生变化,2014年以来房地产行业持续低迷,房地产公司的经营状况低于预期。截止2014年底上市公司的存货周转率和总资产周转率出现下降,同比分别下降3.11%和4.40%,房地产上市公司的财务费用、管理费用上升明显,单位营业总收入的财务费用、管理费用分别上升了9.60%和0.54%,营业费用莫高窟比有所下降达3.23%。毛利率下降仍在持续,行业盈利下降压力仍在。

2014年行业的资产负责率进一步上升达74.91%,同比上升了0.24%。这主要是公司通过销售回款速度降低,资金面出现紧张。

3.一季报情况.

截止2015年4月31日,一季报已全部披露,据我们对152家房地产上市公司的统计,2015营业收入1087.07亿元也开始下降,同比下降0.75%,归属母公司的净利润开始下降为114.21亿元,同比下降3.49%,下降在加大。每股收益为0.07元,同比下降12.04%。

3.投资建议.

据我们观察的152家房地产上市公司的财务数据看,2014年营业收入仍在增长为8595.30亿元,同比增长14.68%,但归属母公司的净利润开始下降为869.61亿元,同比下降0.13%,每股收益0.51元,同比下降8.42%。利润同比下降的原因是公司为了促销带来的毛利率的下降。从一季报看,行业下降更为明显,营业收入1087.07亿元也开始下降,同比下降0.75%,归属母公司的净利润开始下降为114.21亿元,同比下降3.49%,下降在加大。我们认为房地产上市公司二季报业绩可能会起稳。

我们认为随着政策力度的持续深入,商品房市场回暖仍将在全国范围内扩散。房地产股自上涨以来已基本体现政策放松的预期,但市场对销售的持续回升仍保持谨慎的态度。随着年报和季报披露已近尾声,业绩下降的负面影响将被市场所消化,销售的回升将成为推动板块继续上涨的动力。随着销售的回升,龙头房企将表现为更积极。建议关注综合优势强的强势企业招商地产、万科、保利、信达地产等。