汽车和汽车零部件行业:新能源汽车产业链成本控制面临挑战

事项:近日,四部委联合公布了2016-2020年新能源汽车的补贴办法。

平安观点:新政策大幅调低了2016~2020年的新能源汽车补贴额度,整个产业链的成本控制能力面临严峻挑战。但长远看,新能源汽车行业将得到有效梳理,有望脱颖而出的企业值得关注。

补贴退坡幅度翻倍,考验产业链的成本控制能力:新政策提出2017~2020年间补贴标准每两年降低20%,退坡幅度较之前政策翻倍。估计新能源汽车的降成本速度将大概率低互补贴的退坡速度,整个产业链的成本控制能力面临挑战。

打击技术含量低的纯电动乘用车。目前我国纯电动乘用车产量结构中约70%的车型续驶里程超过150km,2016年补贴标准对该类产品较14年末的征求意见稿未作调整;其余30%的车型中绝大部分续驶里程小于100km,2016年开始将无法获得补贴。尽管调低了续驶里程介于150和200km之间的补贴额度,但市场上车型种类偏少,对行业影响有限。另外,新政策要求纯电动乘用车30分钟最高车速应不低于100km/h,把当前一部分畅销车型排除在补贴名单之外。总的来说,技术含量低的纯电动乘用车将被淘汰。

插电混乘用车企急需降成本,以尽快打开个人消费市场:新政策略微调低插电混乘用车的补贴额度0.2万元至3.0万元。从补贴额度上看,影响甚微。插电混乘用车定位个人消费市场,性价比显得至关重要。插电混乘用车企应致力于降低整车成本,在与同级别汽车乘用车的竞争中获得优势。一旦竞争优势形成,需求端有望爆发出前所未有的速度和力度。

扶正超级电容、钛酸锂等纯电动快充客车。珠海广通和浙江南车是此技术路线的拥护者。在以往的新能源汽车财政补贴政策中,针对超级电容、钛酸锂等纯电动快充客车的补贴占整车售价的比重偏低,导致其推广受阻,市场上的产品也较少。

新政策中进一步加大了补贴力度,使其补贴后价格与非快充纯电动客车处于同一水平,综合运营成本具有一定的优势,估计此类新产品的推出节奏将明显加快。

消除纯电轻客补贴过高的政策漏洞,纯电大客受影响较小。在以往的补贴政策中,纯电动轻客的补贴力度过高,导致部分车型的国家和地方补贴之和甚至超过了其成本,政策存在漏洞。新政策大幅降低了该类车型的补贴额度,下调幅度接近50%,有效梳理了此细分市场。由于大型客车载客数更多、运输效率更高,Ekg值普遍保持较低水平,补贴额度降幅在10%左右,影响较小。插电混客车补贴进一步降低,增程式受影响较小。新政策要求插电混客车的纯电续驶里程不低于50km,但目前市场上约40%的车型不满足要求,加快研发达标新车型将成为客车企业短期的重要任务;同时补贴额度进一步调低,降低幅度10%至40%不等。增程式由于具有较长的纯电续驶里程,仅6~8米车型补贴额度调低约30%,总体受影响较小。

投资建议:2016年新能源乘用车和大型新能源客车的补贴额度调低幅度较小,受影响不大,看好新能源乘用车领域持续发力并具有产业链优势的比亚迪以及纯电动客车空调龙头企业松芝股份。考虑到新能源汽车推广的预期可能降温,传统汽车节能减排的预期有望进一步得到确认,推荐乘用车启停电池龙头骆驼股份。

风险提示:1.市场需求恶化超预期;2.降成本速度不达预期。