农林牧渔行业:以2014年为起点,农业并购热潮蔓延

农业行业并购机会在过去几年快速增加,从企业需求、行业发展阶段等多个角度来看,农业并购热情值得期待。我们对农林牧渔板块首次给予增持的评级。

支撑评级的要点

2013年以来,农业并购活动快速增加,2012年-2014年农业领域发生的并购活动数量分别为13、27、57桩,农业并购呈现逐年上升的趋势,行业结构(集中度低)、盈利能力(业绩低迷)和二级市场(IPO 放缓)等多个因素都促进了农业领域的并购的快速增加。

我们梳理了2013年后的农业并购情况,农业上市公司通过并购目的主要包括四个方面:1)巩固主业型;2)拓展其他产业型;3)打通上下游产业链型;4)其他类型(包括解决管理问题、借壳等),其中巩固主业和拓展其他产业是农业并购最主要的两个目的。

分行业来看,饲料、养殖两大子行业发生的并购占据了一半以上,紧接着分别是农产品加工、渔业、种植业和动保;不同子行业并购的主要诉求差异较大,饲料、种业和渔业的并购主要是以规模扩张为方向,养殖行业更多是通过并购来涉足其他行业。

未来农业并购将会延续,短期来看,农业在周期性下滑后出现很多优质的并购标的,为并购提供了素材;中长期来看,中国农业发展程度不高,有很大的信息化和现代化需求,与其他行业的融合会逐步加强,而规模化和集团化也是农业发展的大趋势。我们筛选出中粮生化、万向德农、丰乐种业和新五丰等具有潜在并购机会的标的。

我们认为,2015年农业面临农垦改革和国企改革等改革机遇,同时面临政策(如种子法修订)上的支持力度,加上行业迎来业绩反转(畜禽确定性高)和并购等多重因素的影响,围绕上述主线农业投资机会较多。我们首次覆盖,给予增持评级。

评级面临的主要风险

极端天气对行业的不利;

食品安全等黑天鹅事件。