钢铁行业:铁矿牛鞭效应兑现

投资策略:

本周上证综合指数周涨2.48%,其中钢铁板块上涨11.34%。铁矿石价格连续大涨,本质上是由存货周期推动,而外矿停产、期货逼仓等不过是诱发因素。当产业链上、中、下游各环节同时启动备货周期时,上游订单波动得到逐级放大,原材料铁矿石获得最大弹性,即我们所谓的“牛鞭效应”,2月份我们发布《牛鞭效应III》预计二季度将迎来矿价中级反弹,从市场状态来看目前该逻辑正在兑现中,矿石股价也早已提前启动大涨。而目前应该思考的事情是,此次存货周期的启动是否有伴随着经济的触底回升?若是,则此次反弹将远未到位,待存货短周期消退、价格经历短休整后涨势将延续;若否,则阶段性反弹可能已经处于中后段,未来经历一次有力度调整后再随经济复苏而重新启动上涨趋势。目前观察到的现象或数据上不能明确上述疑问,但无论哪种路径,未来矿价上涨的频率将较以往增加,这便是矿石股提前启动的底气所在。近期矿价暴涨过程中,矿石仍会获得超额收益,标的金岭矿业、华联矿业、宏达矿业、攀钢钒钛、海南矿业。钢铁股方面,在供给收缩周期的有利环境下,配合经济回升预期、国企改革、央企整合、一带一路等热点,版块仍然具备操作空间,标的武钢、宝钢、鞍钢、大冶、华菱、新钢、马钢、方大、本钢等;特钢推荐钢研高纳、抚顺特钢、中原特钢;转型类推荐五矿发展、南钢股份、物产中拓、欧普钢网;

国内钢价:本周钢价反弹。此轮反弹目前仍定义为超跌后情绪修复引发的存货周期,持续性取决于下游需求是否触底回升,目前仍需观察。阶段性备货结束后将迎来采购喘息期,若需求能跟上,则价格强势盘整,否则重新回归下跌通道;更远来看,经济周期的复苏对中期钢价较为有利;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存33.26万吨,较上周下降2.38万吨,热轧库存84.69万吨,较上周上涨2.57万吨。从全国范围看,各品种库存环比下降,Mysteel 统计社会库存总量1393.96万吨,环比下降40.05万吨。存货去化速度相对上周30万吨级水平有所加快,主要受情绪反弹后下游备货影响;

国际钢价:本周国际钢价涨跌不一。美国薄板价格跌幅减缓,薄板需求逐步回升,价格下行压力有所减少,但短期之内库存和进口量依旧偏高,预计后期仍将保持弱势;欧洲价格保持平稳,长材需求尽管相对有限,但废钢价格接连上涨对长材价格形成底部支撑,短期之内价格仍将坚挺;

原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格570元/吨,环比下跌30元/吨。天津港63.5%品位印度铁矿石价格400元/吨,环比上涨15元/吨。普氏指数(62%)58.5美元/吨,周环上升7美元/吨。矿价反弹后,矿山停产、期货逼仓、钢厂扫货、澳矿延发等利好频出,利好都是涨出来的,上涨的本质仍是存货周期。中期来看,非主流矿的退出、低成本矿扩产推延与中国经济周期回升均是有利因素。