威海广泰:民参军/军用无人机稀缺标的军品将超预期发展

1.事件。

公司发布2014 年年报和2015 年一季报。2014 年公司实现收入10.15亿元,同比增长15%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11 亿元,同比增19%,EPS 为0.36 元。扣非业绩同比增长33%。

2015 年第一季度公司实现收入2.48 亿元,同比增长16%;实现归属于上市公司股东的净利润2515 万元,同比增长16%,EPS 为0.08 元;扣非业绩同比增长21%。公司预计2015 年上半年业绩同比增长10%-30%。

2.我们的分析与判断。

(一)2014 年扣非业绩增长33%;一季报增长21%。

公司此前已发布2014 年业绩快报,业绩符合预期。2014 年公司实现扣非净利1.04 亿元,同比增长33.43%,2015 年第一季度公司扣非业绩增长21%。2014 年公司综合毛利率达到34.55%,同比提升3.4pct,2015年第一季度公司综合毛利率达到34.9%,盈利能力进一步提升。

公司现金流出现较明显改善,由于收到货款和合同预付款出现增长,2014 年和2015 年一季度经营活动产生的现金流量净额同比分别增长279%、156%。

公司2014 年空港设备签订合同6.05 亿元,同比增长17.7%;海外市场签订合同3777 万美元,同比增长72.3%;军品签订合同1.22 亿元,同比增长14%;消防车在几个核心市场没有启动的情况下,仍签订合同5.24亿元,同比增长2.8%。公司2015 年经营目标为年销售收入和净利润比2014 年增长10-30%,订单增长将保障2015 年公司业绩继续快速增长。

(二)规划四大产业板块,打造广泰升级版。

公司已确立基于核心技术创新能力与研发平台的产业多元化发展战略,目前规划四大产业板块:空港地面设备板块、消防装备板块、特种车辆板块、电力电子板块,军工板块将作为另一重点发展产业内含其中。

2015 年公司将全面推进“管理标准化、产品国际化、生产精益化和员工职业化”的四化战略,“打造广泰升级版”。我们预计公司新的产业板块将带来新的业绩增长点。

(三)民参军/军用无人机稀缺标的,将持续加码。

公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为民参军标的。

无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。军用无人机主要分为无人战斗机、靶机、侦察机等几类。

目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空,山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少,公司为非常稀缺的军用无人机标的。

公司新聘前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事,预计公司将在军用无人机业务方面持续加码,未来将为公司带来业绩和估值双提升。

(四)军品大幅增长88%,将持续超预期,2015 年业绩估值双提升。

2014 年公司军品销售收入达到1.64 亿元,同比大幅增长88%。公司总经理孟岩近日获批享受国务院特殊津贴,近年来承担国家级项目12 项,军工项目10 项,主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司明确表示“预计2015 年公司军品业务将有新的突破”。我们判断公司军品未来发展将超市场预期,带来业绩估值双提升。

3.投资建议。

公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;拟收购的营口新山鹰业绩将超预期。预计15-17 年备考EPS 为0.65/0.82/1.04 元,PE 为43/33/26倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。