宏观经济周报:疲弱经济继续倒逼政策放松

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生产面继续呈现疲弱,需求面延续回暖趋势。生产面总体疲弱,发电量同比继续下跌,产能利用率有所趋稳,工业品和航运价格继续下跌,显示经济生产活动并不景气。宽松政策下需求面呈现出一定回暖迹象,房地产销售面积单周同比在3月中下旬进入回升通道,一线城市上涨最为明显。然而需求回暖尚未呈现出向投资传导迹象,到位资金有限继续抑制投资回升。

经济下行压力下宽松政策持续加码。随着经济下行压力的加大,宽松货币政策持续加码。上周日央行于今年第二次调降准备金率,调降幅度超出市场预期。显示决策层对经济下行压力的担忧。同时,央行通过补充政策性银行资本金的方式增加其信贷投放能力。并通过信贷质押再贷款等方式盘活资产存款,增加金融机构信贷投放能力和动力。如果当前宽松政策未推动经济有效企稳,宽松政策将再度加码。

股市监管收紧有助于推动资金进入实体经济。去年下半年以来资金推动的股市高涨行情对实体经济和其他资本市场资金供给形成显著挤压。形成经济下行、政策宽松、股市上涨、实体经济资金供给受到挤压的恶性循环。监管层对股市融资业务监管加强将有助于打破此恶性循环,推动资金进入实体经济,增加宽松货币政策效力,推动经济企稳。

一周宏观经济信息

1.生产面维持弱势,需求面延续复苏。上周生产面继续呈现弱势。6大发电集团耗煤量4周平均同比下跌10.4%,产能利用率有所企稳。宽松政策下需求面延续复苏趋势。30城市房屋销售面积4周平均同比涨幅扩大至21.2%,环比提高3.8个百分点,一线城市复苏最为明显。进出口运费的下降显示贸易可能继续放缓。

2.食品价格上涨缓解通胀下行压力。蔬菜价格受天气影响上涨和猪肉价格上升推动商务部周度食品价格显著回升,通胀下行压力继续有所减缓。而工业品价格继续维持下降趋势。

3.降准后银行间流动性显著宽裕,7天质押式回购利率降至2.5%以下。降准后银行间流动性呈现非常宽裕状态,7天质押式回购利率降至2.5%以下,较去年同期下降100bps以上。央行维持偏低的短期利率虽然有助于信贷投放,但也有可能助涨股市加杠杆行为。

4.人民币汇率基本维持稳定。上周人民币中间价与即期汇率均维持稳定。基本面不支持人民币继续大幅走强,而央行维持人民币汇率稳定意图也未发生变化,未来人民币将继续维持窄幅波动态势。

5.融资额增幅有所放缓,股市震荡上行。上周股指震荡上行,股市情绪继续高涨,A股新增股票账户继续创下历史新高。然而在监管层加强监管背景下,股票融资额增速有所放缓,上周环比仅增长1.5%。随着监管层对股市加杠杆行为关注度的加强,资本面受限可能加大股市调整风险。