神州信息公司一季报点评:业务主动调结构,中农信达保持高增速

投资建议

公司公布一季报,一季度实现收入11.4亿元,同比下降14.8%,实现归属于母公司股东净利润为2408.5万元,同比下降28.7%,实现扣非后后归母净利润为2088.1万元,同比增长25.3%,基本每股收益为0.05元。公司一季度收入下降主要是公司主动调节业务结构导致,除去集成项目,公司其他部分收入均有上升,约20%左右。公司整体毛利率提升6个百分点,除去合并中农信达的因素,公司技术服务业务毛利率也在提升。中农信达业务增长继续保持强劲态势。我们上调公司2015-2017年EPS为1.05元、1.41元及1.42元,对应目前股价PE为71x、53x及52x,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

公司一季度继续调整业务结构:公司公布一季报,一季度实现收入11.4亿元,同比下降14.8%,实现归属于母公司股东净利润为2408.5万元,同比下降28.7%,实现扣非后归母净利润为2088.1万元,同比增长25.3%,基本每股收益为0.05元。公司一季度收入下降主要是公司主动调节业务结构导致,除去集成项目,公司其他部分收入均有上升,约20%左右。中农信达业务继续保持强劲增长,签约量同比去年提升约4倍。我们预计二季度公司无论主业还是中农信达业务均将有超过一季度的表现。

公司毛利率大幅提升:报告期内公司通过主动缩减低毛利率的集成业务订单获得毛利率的提升,毛利率相比去年同期提升约6个百分点。除去中农信达并表带来的影响,公司主业技术服务等毛利率也同比获得提升。中农信达目前毛利率相比去年保持稳定。随着中农信达收入占比逐步提升,预计公司总体毛利率仍有进一步提升空间。

公司费用率有所提升:公司一季度管理和销售费用率约为15.6%,相比去年同期的12.2%,略有提升。

公司应收账款占收比略有提升:公司应收账款占收比为195.7%,相比去年同期的189.3%略有提升。

投资建议:我们认为公司在智慧城方面有较好布局,对银行、税务等行业有深度理解。所收购中农信达将迎来确定性的土地确权颁证市场爆发并有望参与接下来的土地流转环节,空间巨大。我们上调公司2015-2017年EPS为1.05元、1.41元及1.42元,对应目前股价PE为71x、53x及52x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:智慧城市项目进展缓慢。