科大讯飞:定增助力成长,在线教育与人工智能齐头并进

投资要点。

事件:

公司披露定增方案,拟以不低于31.46元/股的发行价格非公开发行不超过6,840万股,扣除发行费用后的募集资金净额不超过215,000万元,募集资金将用于智慧课堂及在线教学云平台项目和“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目,分别拟投资18亿元和3.5亿元。

对此,我们点评如下:

募资加码在线教育,打造基于讯飞教育云平台的个性化智能教学系统。公司此次募集资金在教育领域的投入主要包括以下三大内容:1)讯飞教育云平台在软硬件、内容、系统等方面的建设;2)教育资源平台,课堂教学软硬件产品,教学质量测评与分析系统,基于大数据分析的在线学习系统等智慧课堂及在线教学系列产品研发;3)智慧课堂以及个性化教学系统在与公司共同合作建设省级资源平台的十多个省份中选择有代表性的县区进行试点推广。我们认为,公司此次在教育领域募资投入的战略方向在于打造基于讯飞教育云平台的个性化智能教学系统,通过为广大中小学生提供与课堂教学同步的在线教学服务,获取学生在教学、考试、测验、日常练习中的数据,进而根据其知识点掌握程度和综合素质发展情况给出个性化分析和内容推荐。同时,公司在示范县区的试点推广也将有望在较短时间内导入大量师生用户,为后期面向个人用户的规模化增值服务运营奠定良好基础。

公司未来在人工智能领域的持续投入值得期待,验证了我们前期对于公司将在15年加大对人工智能投入力度的判断。14年公司正式启动“超脑计划”发力人工智能以来,已经取得了一系列阶段性成果,正在由“能听会说”走向“能理解会预测”。此次公司计划募资3.5亿元投入人工智能领域的研发,重点包括以自然语言理解为核心的认知智能基础技术,机器测评、类人答题等认知智能应用技术,以及继续强化在感知智能领域的核心技术。我们认为,此次募资在强化公司在人工智能领域原有竞争优势的同时,也将有效地帮助公司在移动互联网、智能教育、智能车载、智慧医疗、智能机器人等越来越多的领域打开全新的市场机会,打造以自有人工智能技术为核心的产业生态系统。

盈利预测及投资建议:我们预计公司15、16、17年实现归属母公司净利润分别为5.37、7.83、11.61亿元,分别同比增长42%、46%、48%、,2015-2017年EPS分别为0.67、0.98、1.45元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位,在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局,在互联网运营模式方面的积极探索,以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,上调目标价至60元,对应90*15PE、61*16PE、41*17PE。

风险提示:语音技术未来应用情况不达预期;国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司业务的冲击。