3月工业企业利润点评:成本下降令企业利润跌幅收窄

工业企业利润同比跌幅继续较前月收窄。根据统计局今日公布数据,3月全国规模以上工业企业实现利润12543亿元,同比下跌2.7%,跌幅较之前的1-2月的4.2%继续收窄。其中采矿业继续维持大幅下跌态势(跌61%),而制造业利润同比小幅上涨(涨4.9%)。工业企业利润同比跌幅继续收窄的原因主要来自于原材料购进价格下降带动成本下降和企业利润率的回升。

上游重工业利润有所改善,中下游轻工业利润均有下滑。3月上游行业利润同比跌幅由前月的61.5%回升至59.9%,同时同期的工业利润同比跌幅由1-2月的19.9%收窄为15.7%,轻工业利润同比增长率则从5.1%提高至8.5%。而中游行业的利润同比增速为上涨3.3%,较1-2月8.8%的增速有所放缓;下游行业的利润也由14.1%的增速下滑至7.2%。

主营业务收入明显下滑,企业利润率有所回升。主营业务收入同比增速明显下滑,从前月的3.0%下降至本月的-2.0%,跌幅较前月扩大了5个百分点。其中重工业的主营业务收入同比增速从1-2月的2.7%下降至-2.6%,轻工业则从1-2月的8.5%大幅下滑本月的1.8%。工业企业利润率有所回升,显示经营状况有所改善。工业企业利润率由1-2月的4.9%回升至5.65%,显示企业盈利能力有所改善。其中中游行业的利润率改善的较为明显,由1-2月的4.3%提升至4.8%。

成本率下降继续推动工业企业利润跌幅收窄。大宗商品价格下跌带动工业原材料价格下行降低了工业企业成本,带动工业品出厂价格与工业原材料价格之间的列差继续扩大,3月PPI与PPIRM之差继续从1-2月的1.05个百分点拉大至1.1个百分点。而原材料价格下跌幅度也有所扩大,购进价格下降5.7%,降幅比1-2月份扩大0.2个百分点。成本的下跌显著增加了企业盈利空间,在需求面未出现明显改善的情况下推动了企业利润跌幅的继续收窄。

企业补库存意愿疲弱,应收账款小幅下滑。3月企业产成品库存同比增长7.7%,较1-2月的8.5%继续放缓,反映需求疲弱态势下,企业主动补库存意愿较为疲弱。而应收账款同比增速从前月的10.8%小幅降至9.3%,与主营业务收入的下滑共同反映出企业经营状况的恶化。应收账款平均回收期为37.5天,同比增加2.8天。库存压力和资金周转期限的拉长又进一步制约了企业效益的提高。

我们对3月工业企业利润数据给予中性评价。工业企业利润增速跌幅虽继续收窄,但工业企业经营状况仍然不容乐观。在需求疲弱、产品价格下降、企业收入下滑的情况下,跌幅收窄并不代表需求面的改善,而是由成本的不断下滑带动的,同时企业盈利状况的持续恶化表明企业财务形式依然比较严峻。近期决策层稳增长意图显著上升,货币政策持续宽松,显示高层对经济下行压力的担忧,但政策面的改善能否带来需求企稳有待继续观察,我们相信如果稳增长政策未带来经济的有效回暖,宽松政策将会再度加码。