世荣兆业一季报:预收款印证业绩弹性,受益自贸区挂牌效应

一季度可结转项目减少,营业收入同比降 86%。2014 年1-3 月,世荣兆业(002016.CH/人民币14.07, 买入)实现营业收入1,806 万元,同比下降86%;归母净利润-2,583 万元,同比下降217.9%,每股收益-0.04 元。公司收入、成本和营业税金均出现较大幅度的下降,主要原因系可结转的商品房销售收入同比减少,导致1 季度收益相应减少。

预付款项较上年末增加25%,业绩锁定率高。公司3 月末预收账款账面价值达到12.85 亿元,同比上升114.3%,较上季度末上升25.1%,而2014 年全年营业收入仅为4.21 亿元。预收账款分别锁定我们预测2015 年收入的100%和2016 年收入的16%。在去年低基数的背景下,公司今年的业绩弹性可期。

资产负债率上升,非公开发行降低杠杆率。公司3 月末资产负债率为66.91%,较上季度末上升5.25 个百分点;3 月末净负债率为53.86%,较上季度末上升20.31 个百分点,主要原因系长期借款较去年末增加24.2%。随着公司25 亿非公开发行预案的公布,公司负债水平有望下降。

股权投资玉柴船动,进入高端装备制造业。公司3 月末长期股权投资较上年末增加753%,主要由于公司1 季度出资2.25 亿元通过增资方式取得玉柴船舶动力35.43%的股权,玉柴船动主营柴油机和低速机等高端装备制造业务,满足公司多元化发展战略需求,但报告期内该笔投资项目尚未产生盈利,导致投资收益同比下降856%。

受益横琴自贸区挂牌,重申买入评级。广东自贸区于4 月21 日正式挂牌,公司在珠海自贸区的丰富物业储备有望迎来价值重估,短期内股价也将受益自贸区概念催化。同时,公司横琴医疗项目已正式启动,其中生命科学研发中心有望与国内外一流生命科学研发机构合作,转型医疗业务的推进也令人期待。公司今年业绩在去年低基数背景下具有较大的增长空间,我们维持2015-17 年的每股收益预测分别为0.24 元、0.35 元、0.48 元,维持买入评级。