地产行业周报:销量延续改善

本周平安观点:货币政策与行业政策的交替刺激累积下,基本面持续复苏,截止4 月25 日,4 月日均成交环同比分别增长10%和19%。一季度房地产投资增速依旧下行,我们认为房地产投资恢复需要等待绝对库存下降后房价恢复及开发商资金改善,时间窗口判断为3 季度。因此,上半年将维持货币政策和行业政策交替出台。地产板块具有基本面和政策面双重支撑,且目前龙头地产股2015 年PE10 倍,在市场风格切换中具备配置价值。同时在经济转型过程中,房地产行业也面临支柱行业向一般行业转变,我们看好具有转型潜力及动力的公司深国商、国兴地产、中洲控股,国企改革标的深振业、天健集团、鲁商置业,以及业务模式独特、高杠杆业绩弹性大的公司华夏并福、世联行、泰禾集团。

本周成交:成交环比稳步增长。本周重点跟踪城市整体成交49787套,环比上升7%,同比上升33%,较2014年周均值(39042套)上升27.5%,高于2015年周均值(37616套)32.4个百分点,其中一线城市环比升6%,事线城市环比升11%,三线城市环比降10%。上门量环比小幅增长。2015年第16周(0413-0419)世联行客户上门指数为122.6,环比上升0.2%、同比上升10.1%,高于前四周均值11.9个百分点,高于年均值32.2个百分点,上门量已达到去年10月份水平。

推盘量回升,价格延续上涨。4月13日-4月19日推盘大幅回升,十大重点城市累计开盘55个,新推盘9052套,环比增长39.5%,高于全年周均值84个百分点。

开盘价格平均上涨5%,涨幅较上周扩大2.88个百分点,价格持续上涨。新开盘项目当天平均去化率63%,较前一周上升2个百分点,其中一、事线城市去化率分别为76%和54%。一手商品房4月日均成交:环同比上涨。截止4月25日,4月重点城市日均成交套数环比上升10%,同比上升19%。其中一线城市环比升10%(同比升41%),事线城市环比升10%(同比升12%),三线城市环比升10%(同比升26%)。二手房成交环比升12%。本周二手房整体成交套数环比升12%,同比升93%。

一周行业动态:中南建设公布非公开增发方案及一季报。平安观点:再融资改善资本结构,提升综合竞争能力:公司作为房地产和建筑行业的区域龙头企业,登陆资本市场以来一直以债务融资方式满足资金需求,但由于房地产及建筑行业对资金需求量大,公司负债率常年保持在80%以上。此次非公开增发将提高公司资金实力,优化资本结构,有利于减少财务成本,并支撑建筑施工业务规模的持续扩张。节约债务成本提升18%净利润,支持建筑业务11%的规模发展:公司增发方案中41 亿元用于地产项目,6 亿元偿还融资成本,假设地产资金中50%用于降低负债率,按照当前加权平均资金成本 9.42%测算,可年节约财务成本2.5 亿元,可提高2015 年预测净利润18%。由于建筑业务需要前期垫资并且资金回收周期较长,公司2015 年1 季度末应收账款为63 亿元,为总资产7%。此次增发公司拟补充建筑营运资金7 亿元,占当前应收占款11%,目前公司建筑规模(不含关联交易)为109 亿元,补充流动资金将有望支持公司12 亿建筑业务收入增长空间。此次增发拟发行不超过3.65亿股,占总股本31%,测算摊薄2015 年预测EPS 的26%。房地产业务及建筑施工业务存在重估空间:按照可比公司2015 年地产业务15-18 倍pe 测算地产业务市值130-140亿元,建筑业务参照同规模公司合理市值为150-160 亿元,总市值区间280-300 亿元,距离停牌前股价有30%左右空间。

风险提示:基本面复苏低于预期风险。