隆平高科:整合见成效,外延扩张促增长

公司2014 年实现营收18.15 亿元,同比下降3.68%;归属净利润3.62 亿元,同比增长94.35;扣非后净利润2.59 亿元,同比增加210.16%。

收购少数权益,资源整合成效明显。公司在发行股份收购湖南隆平、亚华种子和安徽隆平3 家主要子公司的少数股东股权后,进行系统内部科研资源共享、生产管理和营销协同等工作,整合效益明显。3 家主要子公司2014 年度的营业收入合计为13.75 亿元,同比增长9.13%,净利润合计为4.17 亿元,同比增长16.47%。

研发能力有优势,品种选育成果多。全年审定水稻品种21 个,其中大部分品种的产量、米质和抗性等综合性状有较大的提升。审定玉米品种7 个,根据综合性状评估,有可能出现潜力大品种。小麦、蔬菜、棉花、油菜等农作物也分别有多个品种通过了审(认)定。

国际化战略落地,出口市场有望扩大。公司在孟加拉、巴基斯坦、菲律宾、印尼、越南等国进行了大面积的杂交水稻高产栽培示范,取得了较好的效果,杂交水稻种子出口逐年稳步增加,4 个育种站的建设也已基本完成,已有1 个杂交水稻品种通过目标国品种审定。

增发转型为国企,有望推动并购扩张。公司启动增发募集35 亿,有望依托中信集团的国资背景进行整合并购。已与蔬菜种子公司德瑞特签订并购协议,开始兼并扩张的布局。预计增发完成后,公司有望进一步加快并购扩张步伐。

给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.47、0.60、0.72 元,给予“增持”的投资评级。

风险提示。品种推广不及预期、出口扩张缓慢、增发遇阻。