桐昆股份2015年一季报点评:二季度业绩环比将大幅提升

涤纶长丝景气度大幅提升,业绩将大幅增长,“买入”评级

2015年涤纶长丝行业将迎来景气度上行阶段,产能扩张基本结束,行业开工率正在逐步提升。受漳州PX爆炸的影响,涤纶长丝的价差正在逐步扩大,预计2015年公司的业绩将大幅提升。凭借规模优势、客户优势和资金实力,公司大力发展互联网金融服务,我们看好公司未来的发展前景,预计15-17年EPS为0.75/1.09/1.53元,合理估值为26.5元,维持“买入”评级。

业绩符合预期,涤纶长丝的盈利能力正在逐步改善

公布2015年第1季报,实现销售收入48.33亿,同比减少12.63%,归属于上市公司股东的净利润为1.02亿,同比增加161.05%,每股收益为0.11元,业绩大幅增长的主要原因是涤纶长丝盈利能力的改善,2014年1季度的综合毛利率为2%,2015年1季度的综合毛利率为7%。环比来看,2015年第1季度和2014年第4季度业绩基本持平,单季度利润大约1个亿左右,但是毛利率明显优于2014年第4季度,因此我们判断涤纶长丝的盈利能力正在逐步改善。

涤纶长丝的价差扩大将促使2季度的业绩大幅提升

从销量来看,预计2015年的销量同比增长15%-20%左右,未来公司业绩增长的主要来源是涤纶长丝价差的大幅扩大。我们跟踪了2014-2015年涤纶长丝价差的变化情况,2014年第4季度涤纶长丝的价差大约是1200-1700元/吨左右,2015年第1季度涤纶长丝的价差大约是1200-1500元/吨,从4月份开始,由于漳州PX发生爆炸,PTA、涤纶长丝的价格开始大幅上涨,涤纶长丝的价差明显扩大。目前涤纶长丝的价差大约为1600元/吨左右,预计2季度价差会持续扩大,因此公司第2季度的业绩将大幅提升。

打造专业团队,搭建互联网金融平台

凭借庞大的客户群体、资金实力、先发优势,公司投资5000万建立桐乡互联网金融服务有限公司。目前公司正在建设专业团队,搭建互联网金融平台,逐步探索公司互联网金融的盈利模式,未来将不断丰富互联网金融业务,我们看好公司在互联网金融的布局。

催化剂:涤纶长丝的价差持续扩大

风险因素:下游需求减弱,涤纶长丝价格出现下滑