黄山旅游2015年一季度财报点评:关注高铁开通和索道业务向外拓展

事件:

2015年1季度,公司实现营业收入2.16亿元,比去年同期下降1.3%;归属于上市公司股东的净利润1,431.65万元,比去年同期增长5.3%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1289.78万元,同比增长0.6%。

观点:

一季度毛利率34.13%,同比增加0.79个百分点。销售费用率1.45%,同比下降0.38个百分点。管理费用率19.26%,同比增加1.58个百分点。一季度公司财务费用大幅增长593.71%,财务费用率为3.21%,同比增加2.68个百分点,主要因为公司相关工程完工,借款利息费用化所致。

一季度公司投资收益600.58万元,同比增长3777.98%,占利润总额比例为31.07%,主要是华安证券派发2014年度现金分红。营业外收入192.3万元,同比增长82.86%,主要是黄山市旅委对公司2014年度各项营销配套政策的奖励款。少数股东权益-131.32万元,主要是因为受玉屏索道停业改扩建影响,索道净利润有所减少。

公司及所属子公司自2015年5月1日起对索道设备类固定资产的折旧年限由原24年变更为15-20年,该估计变更将减少2015年度公司净利润约450万元人民币。占去年公司净利润的2%左右。

2015年3月25日公司定向增发申请获得证监会有条件通过。为解决总裁兼黄山风景区管委会副主任职务事宜,公司及总裁先后向组织部门进行了汇报,总裁本人于2015年4月20日向黄山市委提交了辞去管委会副主任职务的书面申请。其后,将进入组织部门审批程序。公司承诺将积极争取上级部门尽快完成辞任审批程序,力争于2015年6月30日前解决。

结论:

2015年7月开通的途经北京、黄山和福州的京福高铁和2018年通车的黄杭高铁都将提升黄山游客的出行便利,推动黄山旅游的发展。我国旅游行业正在从观光旅游向度假休闲游进行结构升级,预期公司也将积极拓展相关产业链,包括收购周边的景区,以及将环保车等业务整合进入上市公司等等。作为经典旅游景区,公司近年来加大了景区资源开发力度,注重酒店等业务经营效率的提升,积极探索徽菜板块等以增加公司的盈利增长点。2015年建议关注公司索道业务向外拓展情况以及高铁开通带来的客流增长,我们预计公司2015年-2017每股收益分别为0.54元、0.62元和0.70元,对应PE分别为39.43X、34.20X、30.61X,给予“推荐”评级。