桐昆股份:涤纶长丝景气度将大幅提升

涤纶长丝景气度大幅提升,业绩将大幅增长,“买入”评级。

2015年涤纶长丝行业将迎来景气度上行阶段,产能扩张基本结束,行业开工率正在逐步提升,下游纺织服装的需求相对比较稳定。近期受漳州PX爆炸的影响,PTA、涤纶长丝的价格逐步提升,我们预计2015年公司的业绩将大幅提升。凭借规模优势、客户优势和资金实力,公司大力发展互联网金融服务,我们看好公司未来的发展前景,预计15-17年EPS 为0.75/1.09/1.53元,合理估值26.5元,给予“买入”评级。

供需格局改善,景气度持续提升。

涤纶长丝行业景气度提升的关键因素是供给端的限制、需求端相对稳定,我们判断涤纶长丝景气度上行的概率非常高。在供给端,2015年基本没有新增产能投产,产量增速大约保持在10%左右,2015年的产量大约为2500万吨。

在需求端,下游纺织服装行业出现了一定程度的复苏,但是整体的复苏强度比较弱,预计需求增幅大于为10%左右,2015年的需求量大约为2700万吨。

短期来看,涤纶长丝的供应非常紧张,长期来看,未来涤纶长丝的产能扩张放缓,在需求相对稳定的情况下,涤纶长丝供不应求的概率非常高。

涤纶长丝价差基本保持稳定。

从价格来看,2014年涤纶长丝POY 的价格从10000元/吨的价格下滑到7900元/吨,主要原因是原材料PTA、MEG 的价格大幅下跌,进而导致POY 的价格大幅下跌。从价差来看,2015年第1季度,涤纶长丝的价差大约是1200-1500元/吨,2014年第4季度,涤纶长丝的价差大约是1200-1700元/吨左右,环比来看,2015年第1季度和2014年第4季度的盈利能力基本持平。

进军物联网金融,提升客户粘性。

公司在互联网金融方面的服务主要通过“工银聚”和“桐昆贷”,已经实现了3-4个亿的收入。凭借庞大的客户群体、资金实力、先发优势,公司投资5000万建立桐乡互联网金融服务有限公司,未来将大力发展互联网金融,提升现有客户的粘性,增强公司综合竞争力,我们看好公司在互联网金融的布局。

催化剂:涤纶长丝的价格持续提升。

风险提示:市场开拓进度低于预期