腾邦国际2015年一季报点评:金融业务持续超预期,15年产业链布局继续加快

2015 年一季度业绩增长39%,保持较快增长.

2015 年一季度,公司实现营业收入13,940.02 万元,同比增长55.72%;实现归属上市公司的净利润3,422.68 万元,同比增长38.58%,接近此前业绩预告的上限(预增15%-45%),按最新股本全面摊薄后EPS 为0.06 元。

P2P 业务表现靓丽,财务费用激增致业绩增速逊于收入增速.

金融业务预计仍是公司业绩增长的主力,其中去年Q4 新上线的P2P 业务表现尤其靓丽,Q1 单季估算实现盈利546 万,显著超预期;而腾付通Q1 也实现净利润约189 万(去年同期仅9.69 万元);增资后的融易行预计表现也相对良好,而机票商旅业务预计保持平稳增长。整体来看,公司一季度毛利率提升1.19pct,预计与毛利较高的金融业务占比进一步提升有关;但期间费用率激增3.91pct,主要是由于财务费用激增7.96pct 所致(短期贷款新增1.9 亿元,导致财务费用绝对额增加约1000 万),而销售、管理费用率分别降0.71 和3.35pct。

“旅游×互联网×金融”战略下,资本运作有望加速.

2015 年是公司 “旅游×互联网×金融”战略的重要开局之年。为了持续丰富腾邦生态圈,公司资本运作有望加速。一季度,公司先后完成对青岛中翔、天津达哲等的收购,继续完善核心城市旅游产业链布局,我们认为今年还可重点关注公司在保险经纪、大数据、征信等生态核心要素方面的进展。同时,公司还增资P2P 创投至1 亿元,继续强化金融板块贡献。此外,公司还持续强化平台与系统功能(GSS 国际分销板块试行、TMC 报销系统推出),试水大数据业务。

风险提示.

航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险;机票领域价格战继续扩散;并购整合风险;快速扩张可能带来短期内投入产出不匹配的风险。

维持“买入”评级,建议密切跟踪欣欣旅游网5 月之后运营情况.

现有业务基础上,审慎预期公司15-17 年EPS 0.30/0.39/0.47 元。我们继续看好公司“旅游×互联网×金融”战略发展前景,依然建议市值角度评估,按照公司既定计划顺利推进,我们中期上看200 亿观点不变,但公司目前相关核心财务指标已具备提前完成17 年计划的较大可能性,我们将保持密切跟踪基础上可能进一步上修17 年预期。公司依然具有良好的市值成长空间。