大北农:一季度养殖行业低迷导致业绩下滑,农业互联网平台建设加速推进!

事件:4月26日,公司发布一季报,实现营收34.87亿,同比下降13.24%,归属于上市公司股东净利润1.01亿,同比下滑36.35%。

1、行业低迷导致公司业绩下滑,周期向上已经开启:报告期内,猪价低迷,能繁母猪、生猪存栏量不断下滑。至2015年3月生猪存栏同比下降10.7%,能繁母猪下降15.3%。存栏量下降导致公司业绩大幅下滑。

4月以来猪肉、仔猪、出栏活猪价格纷纷加速上涨,养殖周期向上加速!本周末活猪、猪肉价格环比上涨均超过5%。

能繁母猪产能持续去化支撑2015年猪肉价格反转加速。3月能繁母猪存栏量降至4040万头,低于历史低点约20%,生猪存栏也处于历史低点,考虑到养殖效率提高,供求关系也将迎来逆转。我们坚定看好2015年猪肉价格的反转。

2、公司主要产品为高端饲料,充分受益行业反转。大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大,预混料和乳猪料在猪饲料行业里面的技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升,对高端猪需求将增加,公司将充分受益于行业反转。

公司近几年公司产能扩张迅速,从上市前的128万吨逐步增加至2013年700万吨。根据媒体公开报道,公司计划到2015年产能将要达到1500万吨(1500万吨包括大北农体系和合作伙伴体系),预计大北农体系内的规划产能是1000万吨。按照公司2015年年会较乐观目标,预计2015年销量目标为800万吨,我们预计如果按照50%多的产能利用率,2015年的销量将会达到500万吨以上。

3、战略转型农业互联网平台运营商,15年加速发展。互联网背景下的大北农,致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式,公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,公司将以智农网(手机为智农通)为入口,将三大模块整合在一起,打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。

智慧大北农的核心是提高农业生产、交易、融资、流通效率。通过猪联网提高养猪业效率;通过农信网(农村金融平台)提高农村融资效率;通过农信商城(原智农商城)提高农业交易效率。

智慧大北农通过猪管网帮助养殖户提高效率,掌控养殖业大数据;在掌控的大数据及养殖业最核心的资源-猪的基础上,发展农资交易平台及生猪交易平台,以及开展农村金融业务,通过猪联网(企管网)-农信商城(原智农商城)-农信网(智农通)形成一个完整的闭环,构建出完整的养殖业生态圈!随着公司智慧大北农战略的落地,将衍生出众多商业模式,潜在利润空间巨大。我们认为随着公司覆盖猪头数的增加,以5年中期来看,仅智慧大北农创新业务部分的市值将至少是近千亿级别的。

投资建议:我们预计公司2015/16/17年EPS为0.63/0.85/1.16元,增速为31%、39%、37%。我们认为随着饲料行业整体的好转加之公司对费用的控制,今年公司的利润将出现较大幅度增长,而公司估值将随公司智慧大北农战略的实施逐步提升,我们给予买入-A投资评级,6个月目标价29元。

风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。