双良节能:立足节能环保,双良扬帆起航

剥离化工业务,专注节能环保领域。双良节能拥有领先的具备自主知识产权的溴化锂吸收式制冷制热技术,致力于为全球工业企业余热废热利用提供有效的解决方案。公司为大型电站和石化项目提供空冷装置有效节约水资源,以基于蒸发结晶核心技术的工业废水零排放系统为突破口,大举进入前景广阔的工业污水处理环保领域。在业务模式方面,公司正逐步向系统总包和合同能源管理方向发展。

节能平台:溴化锂机组和电站空冷共舞。商用空调行业增长有限,溴冷机在工业余热领域应用潜力巨大,溴化锂吸收式热泵也是重要发展方向;我国新建坑口火电机组首选空冷系统,公司独具特色的表凝式间接空冷系统有望逐步攫取市场份额。

环保平台:依托真空换热核心技术。压缩机级间冷却器是公司换热器业务主打产品,公司已与全球顶级空分、石油、化工、钢铁等系统供应商建立了长期及良好的合作关系。公司拥有独特的机械蒸汽再压缩以及多效蒸汽系统,能够提供多种零排放解决方案。

我们认为公司换热器业务增长的最大看点在工业高盐废水零排放市场,未来有望打造成为公司环保平台的业务开拓利器。

置入新能源设备资产,增厚业绩。根据业绩承诺,双良新能源在2015-2017 年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于4,289.94 万元、4,689.90 万元和5,048.99 万元。我们认为业绩承诺对净利润的增长预测略显保守,看好公司能量回收装置应用的高增长。

盈利预测及投资评级。 我们预测2015 年-2017 年EPS(最新摊薄)分别为0.58、0.70 和0.81 元。公司合理的PE 估值区间应为35-40倍,对应2015 年目标价格区间20.3-23.2 元,维持“推荐”评级。

风险提示。表凝式间接空冷产品市场推广不达预期等。