东富龙2014年年报及2015年一季报点评:制药装备工业4.0标杆

公司公布2014年度年报及2015年一季报。2014年公司营收12.59亿元,同比增23.27%;归母净利润3.35亿元,同比增25.92%;扣非后归母净利润3.13亿元,同比增22.37%;EPS1.08元/股,同比增25.58%。2014年每10股转增10股,每10股派发现金股利5元。一季度公司营收3.89亿元,同比增30.22%;归母净利润1.01亿元,同比增48.53%;EPS0.3274元/股,同比增48.48%,本期与上年同期如同时适用15%所得税,归母净利润同比增长32.56%。

2014年是新版GMP认证到期后的第一年,国内市场需求放缓,行业竞争激烈,但是公司核心产品冻干机及冻干系统设备销售持续上升。公司冻干机销售收入3.10亿元,同比增41.67%;冻干系统设备销售收入6.43亿元,同比增22.63%;两者合计占主营收入比重75.84%。国内销售11.54亿元,同比增25.19%;国外销售1.02亿元,同比增4.69%。公司产品整体毛利率48.12%,较去年微升0.24%。公司预收款仍然维持在10.92亿元的较高水平上,显示公司订单充沛,业绩增长无忧。

公司产品由冻干机向冻干工程转型成功。公司已经具备冻干工程总包能力,能够为客户提供“交钥匙工程”的整套服务,成为制药装备领域内工业4.0的标杆企业。在主业稳定增长的同时,公司外延扩张步伐加快:去年先后收购典范医疗、瑞派机械、参股建中医疗;今年成立溥生生物。公司战略发展紧紧围绕制药装备和生物医疗器械两个方向,目前在手现金超过17亿元,未来外延发展的想象空间巨大。

投资建议:我们预计公司2015、2016年EPS分别为1.32元、1.62元。目前股价对应PE分别为55倍、45倍。公司内生发展稳健,是制药装备领域“工业4.0”的标杆企业,同时外延式发展的步伐正在加快,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:市场需求下滑风险;外延式并购失败风险;医药板块及创业板整体回调风险