中科仪:真空设备领先制造商,研发实力雄厚

投资要点:

1、公司为真空设备领先制造商。

公司由中科院沈阳科仪中心改制而来,主要从事科研类真空应用设备、晶体炉、工业化薄膜制备设备、真空干泵及部件的研发、生产、销售和维修。产品主要应用于科研院所、LED、光伏等行业。

2、科研领域增长空间大。

科研类真空应用设备主要面向科研领域,我国科研领域市场空间持续稳定增长。公司产品在科研领域增长稳定,具备领先优势。此外,公司近年逐渐扩大标准化产品的规模化生产,但是目前尚未形成规模优势,仍有发展空间。

3、公司研发实力雄厚,14年研发投入占营收45%。 公司为国家真空仪器装置工程技术研究中心、真空技术装备国家工程实验室的依托单位,研发实力雄厚。公司投入大量研发经费,进行新产品研发、制造、销售,尤其在科研高端真空装备方面占据国内领先地位。公司现有研发人员58人,其中本科以上学历52人。研发人员均有多年的真空行业经验。公司目前拥有专利100余项,核心技术全部为自主研发。

4、政府补助增厚业绩。

14年年报,实现营收1.53亿元、同比增长26.93%,净利润556万元、同比下降61%,扣非净利润亏损2640万元、同比下降40%,基本每股收益0.09元。收到政府补助5726万元,非经常性损益净额3196万元。 毛利率较13年提升近4个百分点至36.43%,期间费用率下降9.3个百分点至69.18%,使得公司营业利润较去年有所增长(13年亏损0.56亿元、14年亏损0.49亿元)。应收账款0.84亿元、占到营收的56%,比13年同期金额增加44%。

5、估值与风险。

考虑公司盈利不稳定,我们用市净率给公司进行估值。公司14年每股净资产3.8元,A 股通用设备板块当前平均市净率约为6倍,新三板工业机械板块公司平均市净率约为5倍,考虑流动性等因素,我们认为公司15年合理PB 为2-3倍,对应股价7.6-11.4元。给予“持有”评级。

公司风险方面,需要注意LED、光伏产业持续转好是否顺利、应收账款回收风险、标准产品规模化是否顺利风险等。