鲁泰A公司季报点评:出口回升和成本下降,推动业绩同比大幅反弹

事件:

公司今日发布2013年一季度业绩预告,预计一季度归属于上市公司股东的净利润17279.16万元~19583.05万元,比上年同期增长50%~70%。

点评:

业绩拐点再确认,13年业绩反弹向上

一季度业绩延续去年四季度以来的高增长,验证我们之前的判断,12年业绩筑底时期已经过去,13年业绩反弹显著,主要基于新产能投放带来的订单量增加、出口市场回升带来的订单结构改善、棉价持续上行带来的订单价格上涨,后两者体现在毛利率的改善。

出口市场回升,订单结构改善

欧美订单贡献各为1/3,去年受欧美市场需求疲软导致订单大幅下滑,为了保证满负荷率,部分订单转至国内和印度、土耳其等偏低档市场,影响毛利率下滑。

13年一季度纺织品服装出口增幅好于上年。据海关总署统计,一季度我国累计出口纺织品服装578.8亿美元,同比增长15.7%,高于去年同期近13个百分点,其中纺织纱线、织物及制品225.7亿美元,同比增长10.4%,服装及衣着附件353亿美元,同比增长19.4%。行业出口数据也反映了棉纺织品出口市场回升,带动公司一季度的订单增加,产量及销量同比有一定提高。

棉价持续上行,对毛利率改善明显

公司原材料主要是长绒棉,占生产成本约60%,12年棉花用量约4万吨,其中进口配额棉约2万吨、自产棉约1.2万吨、国产棉约0.8万顿。

今年以来,棉价持续上涨,其中长绒棉价由年初的24300元/吨上涨到目前的28000元/吨,上涨幅度3700元/吨,涨速达15.2%。

从长绒棉供应方面分析,长绒棉资源有限,美国和埃及是世界上最主要的长绒棉主产地(占全球总产量约64%)。日前美国USDA预测2013年棉花种植面积下降19%,而国内2013年将继续敞开收储(收储价格仍为20400元/吨),调查数据亦显示植棉意向跌至十年最低。从求购方面分析,长绒棉是纺高支纱的必需原料,是高端色织、家纺等的主要原料。我国长绒棉年均需求量为20万吨左右,但国产长绒棉只能满足一半需求。基于上述,我们判断棉价维持续上行的概率较大。

维持“强烈推荐”评级

维持2013~2014年EPS预测分别为0.95元、1.22元(假设2013年回购B股1亿股),当前股价对应下的2013年PE为8倍,估值优势显著;且虑及公司作为高端色织布行业龙头,随着外需回暖、棉价稳涨及内外棉价差收窄,公司毛利率将继续改善,同时产能外延将新增盈利点,加之低基数效应、回购B股等因素的叠加,将驱动2013年业绩反弹。

风险提示:需求持续低迷、棉价剧烈波动。