京东方A:调研纪要

最新情况:

2013年年底,京东方(000725.CH/人民币2.40; 200725.CH/港币1.90, 未有评级)鄂尔多斯5.5代线AMOLED 产品有望开始投产,预计2014年1季度产能全部到位,新产品将主打手机产品。具体投产计划为,一期2013年年底投产4万片/月产能,2014年二期5.4万片/月产能将全部到位。

公司将力争AMOLED 线在2014年实现盈亏平衡。5.5代线AMOLED 线产能到位后,京东方将形成在440ppi 以上产品充足的供应能力。

合肥和重庆两条8.5代线将分别于2013年底和2015年投产,形成高世代线充足的产能。

显示行业市场规模持续增长。2012年全球平板显示行业产值达到1,200亿美元,其中89.8%为LCD 显示,预计2016年全球平板显示行业产值将达到1,500亿美元。AMOLED 异军突起,预计到2016年,市场规模可达161亿美元,占整个平板显示产值的10%份额。

京东方已经形成了以北京为中心辐射全国的显示基地群。目前主要的产能分布为:成都1条4.5万片/月的TFT-LCD4.5代线;北京1条7.5万片/月的TFT-LCD5代线;合肥1条10万片/月的TFT-LCD6代线;北京1条10万片/月的TFT-LCD8.5代线;合肥1条9万片/月的TFT-LCD8.5代线(建设中);重庆1条9万片/月的TFT-LCD8.5代线(建设中);鄂尔多斯1条5.4万片/月的TFT-LCD5.5代线(建设中)。

京东方的主要客户包括联想、海信、长虹、创维、康佳、三星等国内外品牌商和代工厂。主要品牌客户和代工厂在公司的销售占比达到75%以上。

公司近期开发出一系列新产品。在小尺寸产品方面,京东方开发出5.5英寸ADSDS FHD 级LTPS-TFT 手机显示屏,像素密度达到403ppi;大尺寸产品,开发出了全球最大尺寸的110寸ADSDS 超高清显示屏(3D 裸眼),应用于近期三星在CES 上展览的4K 电视;成功开发17英寸AMOLED 显示屏。新产品开发将进一步增强公司在显示行业的竞争力。

初步结论:

受益于智能手机出货量增长和电视需求较好,面板行业景气度不断提升;2013年全球液晶面板供需结构优化(全球主要高世代线面板产能释放预计都在明年2-4季度),预计2季度主流面板价格将保持较为稳定的状态。

京东方受益于全球面板行业需求结构优化、行业需求景气度提高,预计2013年将实现较好的业绩,同比业绩扭亏。京东方在新产品研发方面不断进步,逐渐缩小和国际领先厂商之间的差距。

2013年京东方的1条5.5代AMOLED 线和1条8.5代线将在今年年底开始投产,增强公司的产品竞争力。我们预计新产线设备折旧有可能在初期对业绩有一定影响,但总的来看,公司总体进入了盈利通道。