美盛文化:一季度业绩继续高增长,大文化资源整合正当时

投资建议

经过一年多紧凑的布局和调整,公司大文化帝国轮廓日渐明晰,预计游戏业务整合完成后,公司将继续进一步梳理优化影业、视频、演艺、海外、电商等各类资源,强势打造“美盛”品牌,进一步推广和提升公司大文化形象。2015年是公司百花齐放之年,动漫作品《星学院》倾心塑造民族自主IP形象,《远征!远征!》等多部影视作品发行上映带动收入爆发,《纸牌三国》等多款游戏蛰伏一年谋求突破前行,迪士尼开园促进动漫服饰业务保持快速增长,业绩弹性与安全边际兼具,预计2015-2016年EPS分别为0.39元、0.59元,对应PE分别为66.5X、44.0X,后续催化依然充分,维持“强烈推荐”的投资评级。

投资要点

季报业绩符合预期,净利润增长110%:公司2015年一季度实现营业总收入5247.17万元,同比增长3.5%;实现归属母公司股东的净利润847.54万元,同比大幅增长112.5%;实现归扣非后净利润429.69万元,同比下滑36.6%;实现EPS0.02元,符合市场预期。公司同时预告2015年1-6月实现归属母公司股东净利润2575.94-3434.58万元,同比大幅增长50-100%。

高增长趋势继续,产能释放奠定基础:公司一季度延续了过去一年的业绩高增长趋势,据我们测算,净利润同比大幅增长,利润增量部分约一半来自于动漫服饰加工业务稳健增长的贡献,约一半来自于大文化新业务、尤其是游戏业务的贡献。公司2012年9月上市之时动漫服饰加工产能约500万套/年,募投总产能1000万套/年,为原有产能两倍,2014年已经完成产能翻番,剩余产能将于今年9月前释放完毕,预计动漫服饰加工制造业务仍能保持快速增长,为公司今年业绩继续保持快速增长奠定坚实基础。

受补贴及投资收益拉动,净利率大幅提升:受新业务毛利率较低及加工业务毛利率有所压缩影响,公司一季度毛利率下滑4.0pct至36.3%;期间费用率整体保持平稳,微升0.3pct至27.6%。受政府补贴、投资收益金额较大拉动,公司一季度净利率大幅提升3.8pct至17.8%,但公司历年来一季度收入、净利润占比全年比重相对较少,绝对金额亦较小,净利润增速及净利率波动幅度较大亦在合理范围之内。

缔顺科技正式改组,资源整合序幕拉开:公司昨日公告,结合自身品牌化战略和生态化战略需要,完善并提高缔顺科技管理,将对缔顺科技动漫制作发行部门与游戏部门进行管理整合,其中,动漫制作发行部门并入“美盛动漫”,游戏部门独立发展为“美盛游戏”;公司同时公告,为整合及优化现有资源配置,降低管理成本,将注销莱盛童话服饰与内蒙古荣盛文化。公司资源整合序幕正式拉开,预计游戏业务整合完成后,公司将继续进一步梳理优化影业、视频、演艺、海外、电商等各类资源,强势打造“美盛”品牌,进一步推广和提升公司大文化形象。2015年是公司百花齐放之年,动漫作品《星学院》倾心塑造民族自主IP形象,《远征!远征!》等多部影视作品发行上映有望带动收入爆发,《纸牌三国》等多款游戏蛰伏一年谋求突破前行,新业务的多点开花为今年业绩提供了较大弹性及丰富的想象空间。

风险提示:产业链延伸进度不达预期,迪士尼开园时间不达预期。