中航动力:业绩符合预期,未来将持续受益于航空发动机的发展

核心观点:

1.事件

公司发布2014年年报,2014年公司实现营收267.64亿元,同比增长3.74%;实现归母净利润9.36亿元,同比增长14.57%;实现扣非归母净利润5.99亿元,同比大增87.28%;实现EPS0.50元。

分配方案为每10股派发现金1.45元。

2.我们的分析与判断

(一)业绩符合预期,未来增长有望提速

公司主营业务三大板块中,航空发动机及相关产品实现收入149.83亿元,同比减少2.03%;航空零部件出口转包实现收入26.35亿元,同比增加0.96%;非航空产品及民用服务业实现收入87.24亿元,同比增长15.32%。公司整体业绩符合预期,发动机业务与零部件业务保持稳定,未来在政策及市场需求下将提速;非航业务也有望实现更快增速。

公司预计一季度亏损3000-5000万元。军工企业一季度交付和业绩较低是行业正常情况,不影响全年的增长预期。航空发动机领域未来的发展将受到国家政策的大力支持。新型装备的列装将带来可观的发动机需求。

公司是航空发动机整机龙头企业,将充分享受行业的高速成长,预计未来仍有望保持20%左右的增速。

(二)将持续益于航空发动机的发展

航空发动机被誉为高端制造业领域“皇冠上的明珠”,也是制约中国航空业发展的瓶颈,投入严重不足及行业体制缺陷是主要问题。

航空发动机领域面临较强的技术升级和改革预期。今年的政府工作报告中首次提出实施航空发动机等重大项目,市场期待已久的重大专项有望出台。

公司在航空发动机整机领域处于垄断地位。近期公司已经公告整合精铸业务,未来航空发动机其他环节也有可能进一步整合,将最为受益。

3.投资建议

预计公司2015-2016年EPS分别为0.61元和0.75元,按目前股价,今明两年市盈率分别为86倍和70倍左右。考虑到航空发动机的巨大发展空间,以及可能面临的产业支持政策,维持推荐评级。