均胜电子:1Q15业绩符合预期,三大战略布局前景广阔

1Q15 营收和净利润同比分别增长14.2%和29.2%,符合预期。2015 年一季度公司实现收入18.5 亿元,同比增长14.2%,实现净利润0.92 亿元,同比增长29.2%,符合预期。报告期内,公司完成Quin 的股权交割,实现了财务并表。

毛利率和净利率分别增长1.3 和0.4 个百分点,并购导致期间费用率的增长有望逐步消除。公司1Q15 实现毛利率19.7%,同比增长1.3 个百分点,实现净利率5.0%,同比上升0.4 个百分点,净利率增速慢于毛利率的主要原因是报告期内公司销售和管理费用率分别同比提高了0.7 和1.7个百分点至4.1%和9.7%(2014 年为3.4%和9.0%),考虑公司已完成对Quin 和IMA 等公司的整合,销售和管理费用率有望逐步降低。

车联网+新能源汽车+工业机器人业务不断突破,2015 有望多点开花。

公司“车联网+新能源汽车+工业机器人”三大业务发展方向明确,报告期取得实质性推进,未来发展空间巨大:(1)以参股车音网为起点,积极布局车联网业务,未来将在人机交互(HMI)、车网互联、智能驾驶领域的软件和系统服务上进行更多投资;(2)新能源汽车在宝马和特斯拉基础上进一步扩展客户群,与浙江南车(与宁波市政府已签订1200量新能源大巴采购合同)签署战略合作协议,打开国内新能源客车市场,未来将从乘用车扩展到商用车、机车和汽车行业外的其他储能领域;(3)工业机器人业务完成对IMA 的整合,1Q15 收入同比增长240%,我们预计全年工业机器人板块收入有望超5 亿元,同比增长超40%。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价49.00 元。我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为37.0%、20.2%、19.5%,净利润增速分别为57.7%、30.1%、25.0%,假设定增价格30 元,对应新增股本3761万股,2015-2017 年EPS 分别为0.81 元、1.06 元和1.32 元。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为49.00 元,相当于2015 年60 倍的动态市盈率。

风险提示:欧洲经济下滑超预期;欧元对人民币大幅贬值。