红旗连锁:传统业务回暖,布局互联网社区大平台

投资要点

经营状况回顾:2014年公司实现营业收入47.6亿元,同比增长7.4%。从单季度收入看,营收增速在2014Q4触底,2015Q1反弹,同比增速达8.8%。我们认为公司业绩企稳迹象明显,经营情况逐渐回暖,2015年营收有望实现超过9%的增长。公司毛利率下滑,主因是主城区毛利率高于郊区及2级市区,公司向郊区及2级市区扩展拉低了整体毛利。为较好控制销售费用上升速度,公司2014年裁员1300人,预计减员增效的作用将在2015年继续体现,三费率微幅下降。

毛利率有望回升:1)市占率高。公司目前在成都地区市占率70%以上,是名副其实的便利店龙头。同时,竞争对手之一的互惠商业出现经营危机,预计红旗的市占率将进一步提升。高市占率有望持续增强公司对供应商的议价能力,提高公司毛利率。2)发展高毛利业态。在发展普通便利店的同时,公司还不断开设24小时店和快餐店。目前拥有24小时店100余家,快餐店10余家,该类店毛利率在35%以上。今年展店速度较前两年放缓,主因是该类店在地点选择上要求较高。即便如此,公司会保持现今的开店速度,并向2级市区拓展。

重筑便利店价值,发力互联网:1)红旗快购上线,依托公司线下大量客户群,将线下客户导入到线上客户端,发挥便利店先发优势;公司通过自有物流解决“最后一公里”配送问题,实现1小时送货到家。目前公司已能覆盖成都一环区域,二环开始逐步运营,预计今年能够全部覆盖成都主城区。2)公司将红旗wifi 打造成为社区便民服务线上入口,通过在wifi 上推广产品,推荐APP 下载等方式,与成都地区各行业具有影响力的大商家合作,推出红旗管家,红旗家政等一系列便民服务的网上接口,做成一个集游戏、购物、便民、视屏、新闻等为一体的垂直社区O2O综合服务站,提高公司的服务价值。

盈利预测:基于公司开店速度、区域拓展和线上放量,我们认为公司业绩在今年有望回暖。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.23元、0.26元和0.30元,我们看好公司发挥便利店优势打造互联网社区综合服务大平台,首次给予公司“增持”评级。

风险提示:消费需求低迷,营收持续下滑的风险;毛利率继续降低的风险;租赁费上涨过快的风险。