环旭电子2015年1季报点评:受益于Apple Watch上市,营收快速增长

报告摘要:

一季度营业收入快速增长,净利润下滑。公司一季度营业收入为42.59亿元,较上年同期增长22.52%;归属于母公司所有者的净利润为1.41亿元,较上年同期减10.50%;基本每股收益为0.13元,较上年同期减18.75%。

受益于AppleWatch等客户新品推出,营收快速增长。苹果公司的AppleWatch于4月份上市,相关供应链在一季度已经加快生产步伐。

公司是AppleWatch核心部件S1芯片的唯一供应商,受益大。我们认为公司一季度营收增长主要来自苹果公司的AppleWatch。从当前的预订情况来看,AppleWatch受到市场追捧,将带动相关产业链的快速增长。

原有业务稳定,净利润下滑受新产线成本及费用增多影响。整体而言,公司原有业务营业收入及获利维持稳定。由于受到新投资扩产的环维电子(上海)相关的成本及费用增加较多的影响,第一季度净利润同比下降10.5%。我们认为,随着环维电子生产效率的提升和营收的增长,公司的净利润将实现增长。

3亿元增资环维电子,加快微小化系统模组制造项目建设。4月21日公司董事会审议通过《关于对全资子公司环维电子(上海)有限公司增资的议案》,使用募集资金对全资子公司环维电子进行现金增资3亿元,将加快微小化系统模组(即SiP)制造项目建设。

盈利预测和投资建议。预计公司15/16/17年实现营收259.4/311.6/369.1亿元,EPS分别为1.06/1.25/1.47元,当前股价对应动态PE分别为38/33/28倍。AppleWatch热销,SiP市场快速发展,应用领域越来越广,公司在SiP领域具有领先优势。我们看好公司的长期投资价值,维持“增持”评级。

风险提示。1)AppleWatch销量低于预期;2)新产品市场开拓不及预期。