三川股份:智慧水务平台打造“互联网+水务”先锋

公司是国内水表行业龙头,近年来智能水表产品市场需求旺盛,公司业务保持较快增长。依托产品和市场优势,公司积极拓展产业布局,立志于打造集水质水量监测、污水处理、用水调度和区域水务综合管理于一体的智慧水务平台,有望成为“互联网+水务”先锋。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格40.00元。

支撑评级的要点.

传统业务保持较快增长。公司2014 年水表销量超过900 万台,市场占有率约15%。受益于阶梯水价、新型城镇化、农村饮用水保障工程、智慧城市建设,智能水表产品销量快速提升,今年有望实现翻倍增长,市占率持续提升。预计公司2015 年传统业务实现30%以上增长。

新产品物联网水表面世,推广前景乐观。公司2014 年推出物联网水表产品,今年1 季度订单超过10 万台、出货量约2 万台。物联网水表是公司与中移动合作,在传统产品上增加通信模块的新型产品,可实现实时数据传输,能大幅降低水司抄表成本、提升管理水平;与此同时,子公司国德物联网依托水表产品开发综合管理软件,进一步增加收益。

最具“互联网+水务”潜力标的。2014 年公司开始参股水务运营,通过降低产销差、提升管理水平提高水司收益,同时利用参股公司平台积极开展示范项目。公司目标是打造集水质水量监测、污水处理、用水调度和区域水务综合管理于一体的智慧水务平台,具备成为“互联网+水务”第一股的潜力。

评级面临的主要风险.

智能水表和物联网水表新增订单规模低于预期。

铜价大幅波动,影响公司毛利水平。

估值.

2015 年是公司转型的关键时期。公司传统业务订单情况良好,具有强安全边际。预计非公开发行将在上半年落定,届时公司手握9 亿元资金,为外延式发展提供资金支持。预计公司2015-16 年每股收益分别为0.67、0.88 元,对应当前股价市盈率为33.6、31.4 倍,首次覆盖给予买入评级,目标价格40.00 元。