美晨科技:Q1业绩强劲增长,参股新三板B2C电商虹越花卉

2015Q1业绩强劲增长,新签订单增势良好,收现比大幅提升。

公司2015Q1实现营业收入3.03亿元,YOY+83.13%,归属上市公司股东净利润2,032万元,YOY+95.59%,EPS0.08元。业绩增长主要来自赛石园林新增并表贡献。综合毛利率达32.4%,同比略降0.75pct;净利率6.43%,同比提高0.41pct;期间费用率23.61%,同比提高0.96pct,其中管理费用率、财务费用率分别提高0.80/1.97pct。收现比150.1%,同比大幅提升71.5pct。园林新签订单形势良好,2015Q1共签订框架协议及大单23亿元,其他施工及养护合同2.03亿元。

参股新三板上市公司、花卉B2C电商平台虹越花卉。全资子公司赛石园林拟以自有资金5000万元参股虹越花卉,占增资后8.62%股权。赛石园林董事长、公司第二大股东郭柏峰控股90%的赛石集团持有虹越花卉增资后15.72%股权。虹越花卉2014年实现销售收入2.87亿元,归母净利润1159万元,集零售、批发、网上商城于一体,目前拥有8家全资子公司、3家合资子公司及广州、南京、昆明、日本等多个办事处,几十个中大型苗圃和园艺场,直营花园中心门店9家,全国各地合作园艺场近百家,经营商品种类5000多种;2.0版网上花园中心已打通微信电商平台。

参股虹越花卉将助赛石园林完善B+C产业链,结合电商平台强化运营能力。赛石园林拥有西溪湿地标志性工程业绩,花卉旅游已成为PPP模式标杆;赛石集团拥有全国最大的连锁花市;此次参股虹越花卉后进一步强化了领先于同行的PPP运营能力。赛石园林+虹越花卉战略布局不仅可以弥补赛石园林应收账款周期长、回款慢的短板,且有利于借助虹越电商平台,结合西溪湿地等成熟商业运营模式,打造集设计、施工、苗圃花卉一体化的综合商业运营平台,实现与互联网平台的深度结合。

公司已携手中植资本成立30亿元并购基金,增发完成后将加快环保转型,规模能级快速跃升。公司12亿元定增有序推进中,其中管理层认购10亿元,引入中植资本2亿元,一方面实现了管理团队的有效激励,另一方面将做大园林、转型环保、开启外延扩张及产业整合步伐。在政府力推PPP背景下,依托园林转型大环保将是趋势,公司也明确提出转型互联网+环保及汽车后服务的方向,并购基金成立将加快公司外延扩张步伐。

风险提示:宏观经济增速下滑,收购整合风险,应收账款风险等。

盈利预测与估值:我们预测2015~17年EPS为0.80/1.08/1.40元,CAGR达52.3%。考虑到公司转型及外延扩张,给予公司2016年35-40倍PE,目标价38-43元,维持“推荐”评级。