海思科2015年一季报点评:业绩符合预期,创新外延值得期待

1.事件.

海思科发布2015 年一季报,报告期内实现营业收入2.39 亿元,同比增长7.02%;归属于上市公司股东净利润9952.75 万元,同比增长22.47%,扣非后净利润8070.56 万元,同比增长18.37%。EPS 为0.09 元/股。

2.我们的分析与判断.

(一)业绩符合预期,收入稳步增长.

公司一季度实现归属上市公司股东净利润同比增长22.47%,符合预期,收入端同比增长7.02%,主要是由于2014 年底经销商囤货(主要影响品种是注射用脂溶性维生素系列),导致一季度发货受影响所致,公司各项经营均正常,净利润增速高于收入增速主要源于销售费用率和管理费用率下降,销售费用率12.43%,同比下降0.58 个百分点,管理费用率19.07%,同比下降3.97 个百分点,费用控制良好。

(二)开年接连获批3 个品种,今年有望再下三城.

2015 年开年,公司的聚普瑞锌颗粒、氟哌噻吨美利曲辛片、注射用头孢美唑钠相继获批。聚普瑞锌是普药升级换代产品,适应症主要为胃溃疡,是具有多重机制的胃黏膜保护剂。公司第二家获得批文,市场参照铋剂,但是公司作为升级换代产品,将拥有品质与价格优势。氟哌噻吨美利曲辛片为精神科用药,适应症较宽,市场空间大。公司今年后续有望获批的品种还包括精氨酸谷氨酸盐注射液(待现场检查),13 种维生素(补充资料评审),肠外营养注射液(25)(补充资料评审),我们继续看好公司后续待获批的品种。公司多个潜力品种等待招标放量,2015年各省招标逐步落地,各家有喜有忧,但对于海思科将有望大大受益招标推进。

仿制药方面,公司储备的品种足以应对未来几年公司业绩成长需求。

未来战略方面,仿制药会集中精力资源聚焦于高技术壁垒的仿制药和未到期专利药的强仿。创新药方面会走国际化战略,会更多利用新成立的创投基金寻找海外潜力品种,在上市公司体外培育成熟后装入上市公司,降低风险的同时,丰富上市公司产品线。

(三)创投、并购基金落地,“创新+外延式”值得期待.

报告期内公司成立创投、并购两项基金,创投基金主要投资于创新药物、医疗器械、医疗耗材等产品的研发或从事此类研发的公司;并购基金主要投资于药物、医疗器械、医疗耗材、医疗机构、医疗信息化等大健康领域的项目并购;两项基金一个用于创新、一个用于并购,我们认为是对公司年报中提及的发展战略的初步落地,这体现了管理层超强的执行力和战略眼光,同时也强化了我们对于公司未来围绕创新和并购两个方向持续发展前行的信心。

另外,我们发现,在并购基金的认购出资名单中,廖建文、刘爱英、何前参与其中。廖建文教授现为长江商学院副院长,战略创新与创业管理实践教授,有着横跨北美和亚洲地区的工作履历,之前执教于美国伊利诺伊理工斯图沃特商学院,享有终身教职,也曾任教于香港科技大学、北京大学、中欧商学院(CEIBS)。何前为现任瑞华会计师事务所合伙人、浙江分所所长,瑞华是中国本土最大的会计师事务所之一,在国内设立了诸多分部,服务客户超过40 多家国企央企、超过340 余家上市公司。我们认为出资人的背景资源值得重点关注,未来有望助力并购基金的发展运作。

3.投资建议.

我们维持15-16 年预测不变,预计15-16 年实现EPS 0.67 和0.83 元,对应PE 40 和32 倍,我们认为公司研发实力突出,已经获批以及即将获批产品储备丰富,受益于招标大年的来临。同时公司创新药研发进度与布局超预期。另外,公司资金实力较强,有外延式发展预期,创投基金和并购基金的成立强化了这方面的预期。我们看好公司的长期发展前景,维持“推荐”评级。

4.风险提示.

产品获批进度低于预期,招标进度不达预期。