汇银家电(1280):社区O2O生活电商平台先行者

报告摘要

家电零售与批发业务为主,新兴业务萌芽:公司主营业务是零售及批量分销家电、特许经营及提供维修及安装服务,2012年公司开始转型电商,2014年公司将业务拓展至O2O社区生活服务及O2O彩票销售领域。2014年公司实现收入人民币30.9亿元,同比增长8.6%,实现净利润5,800万元,同比实现扭亏(2013年亏损1.43亿元)。在公司2014年收入结构中,零售占比30.0%,批量分销占比69.3%,提供服务占比0.7%,其中在零售和批量分销的商品销售收入中,空调/电视机/洗衣机/电冰箱/其他的比重分别为73.4%/9.7%/6.4%/5.2%5.3%。2014年公司新兴业务萌芽,电商业务收入达1.17亿元,同比增长94.6%,彩票业务从无到有,代理销售彩票5,210万元,取得佣金收入510万元。

搭建O2O生活电商平台:公司起步于家电零售与批发,拥有线下网点与用户资源优势,截至2014年底公司线下平台拥有43家自营连锁店、73家加盟连锁店、45家维修服务网点,以及2700多家代理分销网点;公司线上平台则由汇银乐虎网、汇银乐虎APP、汇银乐虎彩票APP和汇银乐虎商城(微商)构成,覆盖PC端与移动端;未来公司线下平台将拓展至社区服务站、便民服务中心和老年活动中心等社区服务网点,数量达10,000家以上,搭建完整的社区O2O生活电商平台。

扩展产品品类,提高平台粘性:在公司的社区O2O生活电商平台上,提供的产品将包括家电、彩票、生鲜蔬果、进口食品和健康日用品等,产品供应方式既包括公司自营,亦包括引入第三方供应商和服务商。公司通过完善生活电商平台上的产品与服务种类,提高社区消费者对平台的粘性,而自营产品品类的扩展以及引入第三方供应商则可以为公司创造新的收入来源。

轻资产低成本的运营模式:公司线下网点的扩张会通过政府的惠民工程、菜篮子工程等项目拿到免费的社区服务网点;公司亦致力于融入社区生活,包括大量的红包返还、赞助社区文体活动、开展社区公益活动等,不仅提高公司平台粘性,也获得免租金入驻的机会;公司线下网点的管理也会采用返聘本地退休人员的方式,各方面降低租金、人员和设施成本。

家电O2O业务稳定增长:公司传统家电业务将保持稳定增长,未来公司将重点发展增速较高、毛利较好的小家电产品,在公司商品销售收入中,除空调、电视机、洗衣机和冰箱之外的其他家电占比由2013年的3.5%提高到2014年的5.3%;公司亦将通过拓展代理商线下网点、加强售后服务,以及促销活动来保持家电业务的稳定增长。

O2O彩票业务快速崛起:公司的彩票业务始于2014年下半年,截至年底已代销彩票5,210万元,获得佣金收入510万元,增长迅猛。公司目前是中国最大的线下彩票运营商,以及中国首家彩票O2O运营商;公司拥有江苏和安徽两省体彩与福彩的代理销售授权、上海体彩的代理销售授权,以及安徽体彩移动互联网销售试点牌照;公司目前拥有500家线下网点,未来2年将扩展到5,000至10,000家,O2O彩票将迅速崛起为公司的增量业务。

估值低廉,新兴业务增长迅速:目前公司市值9.7亿港币,对应2014年静态PE13.2倍,静态PB0.91倍,估值低廉;公司新兴业务,包括电商销售收入和彩票销售收入迅速增长,将提升公司收入与利润成长性。

风险提示:新兴业务进展低于预期;传统家电业务下滑;