策略周报(2015年第14期):风格转换或提前结束

继上周权重股大涨,沪指再创新高后,周末消息面涟漪迭起,《关于促进融券业务发展有关事项的通知》,以及上周五下午上证50 指数的跳水,让市场陷入悲观情绪中,之后证监会发言人的抚慰和周日的降准,让市场情绪形成V 型反转。

我们认为市场情绪的波动,源自对政策解读的改变,从这个层面来看,股市上涨到目前这个程度,政策动向是最敏感的影响因素,涨幅、融资规模接近极限这些被视为看空的理由似乎不足为滤,由这些因素引起的下跌,都应视为技术性调整。而真正导致趋势改变的因素,也应该是政策面的利空。就目前来说,政策面依然是支撑股市继续上涨的,那么就可以继续以乐观的心态来对待。

就这次降准来看,其对股市的正面影响应该会大于2月初的那次降准。

原因是两次降准时,股市所处的趋势不同,这次降准的效果是对股市正反馈的强化。对板块的影响,银行、地产和基建类等蓝筹等传统受益于降准的行业固然是首当其冲的值得推荐的方向,但我们认为风格转换或提前结束,具体地说,新兴产业可能会提前结束调整而重新走强,例如互联网+、中国制造2025 和新能源等。我们做出这种判断有两个原因,一是降准增强了做多的信心,股市整体受益,近日市场风格偏向蓝筹,一个重要的原因是随着以创业板为代表的新兴产业涨幅过大,蓝筹的低价,具有相对吸引力,由此导致了投资者的调仓,这实际上预示着某种程度的防御,表现为防御性上涨,那么当降准改变预期后,防御的必要性降低;二是在改革驱动牛市的大背景下,新兴产业是配置的主线。我们曾经在《改革不休 趋势不止 经纬交织 支撑牛市》的策略报告中论述过这样的观点,改革依靠科技和制度创新,围绕这两个范畴去选择投资标的,基本就可以取得跑赢市场的收益,在近日新兴产业类股票出现调整后,新的介入机会可能会再次到来。

当然,没有只涨不跌的股市,但在趋势性上行的牛市中,猜测指数点位的上限和何时下跌,没有太大意义,快速上涨确实也孕育了非理性泡沫,但是在泡沫形成和膨胀的过程中与之共舞就是较为合理的选择,这也是我们二季度投资策略的主题思想,对于风险的控制应该在仓位上体现。

我们的核心策略组合上周上涨0.88%,从2015 年1 月5 日以来,累计上涨48.47%。本期不做调整。目前组合为浦发银行(600000)、立思辰(300010)、国金证券(600109)、皖新传媒(601801)、奥特迅(002227)、深科技(000021)、新筑股份(002480)、天源迪科(300047)、安徽水利(600502)和聚光科技(300203)。