双箭股份15年一季报点评:打造养老行业的示范项目

养老项目即将运营,买入评级,合理估值28 元。

收购北京约基,公司将提供整体输送服务,输送带和输送机械将产生明显的协同效应。第2 季度和济养老项目将投入运营,公司计划将该项目打造成养老行业的示范项目,在成功运营的基础上,实现跨区域快速扩张,是养老产业的纯正标的。不考虑收购北京约基带来的并表利润,预计公司2015-2017 年的EPS为0.70、0.80 和0.92 元,上调合理估值到28 元,维持“买入”评级。

1 季度业绩略低于预期,预计2015 年销量增加10%。

2015 年第1 季报的主营业务收入为2.04 亿,同比减少8.87%,归属于上市公司股东的净利润为2338.52 万元,同比减少24.39%,基本每股收益为0.1 元。

公司预计2015 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润为4630.34-6614.77 万,同比下滑0-30%。第1 季度业绩下滑的主要原因是橡胶输送带的价格出现了一定程度的下滑。从销量来看,我们预计2015 年的销量大约为3600 万米,同比增长10%左右,预计销售收入大约为12 亿左右,与2014 年基本持平。

收购北京约基,进入物流输送系统领域。

目前收购北京约基的事项正在有序推进,未来公司将全面进入物料输送系统。

从客户需求角度来看,下游客户的采购需求正在逐步发生变化,从单独采购输送带和输送机械转变为采购整体输送服务,未来的市场竞争中,率先提供整体输送服务的公司将会迅速做大规模,由“卖产品”转变为“卖服务”。我们维持以前的判断,2015 年北京约基并表的概率非常大,通过收购北京约基,公司将实质性的进入橡胶输送系统,输送机械和输送带将会产生明显的协同效应。

打造养老服务产业的示范项目。

经过2 年的筹备,和济养老项目将在第2 季度投入运营,首先公司逐步探索和完善养老产业的盈利模式,将桐乡养老项目打造成养老服务的示范项目。其次,在成功运营的基础上,通过与政府部门、其他养老服务机构合作,快速复制公司在养老项目的运营模式,由区域性的养老服务机构逐步成长为全国性的养老服务巨头。

催化剂:政策刺激;养老项目进展顺利。

风险因素:养老项目进展低于预期;橡胶输送带的销量低于预期