化工行业:油价下跌,部分化工品价差扩大

投资要点

油价下跌,今年四季度至明年一季度部分化工品利润喷涌而出。

2014年四季度以来,国际原油价格快速下跌30%。不同于08年油价下跌,本轮油价下跌周期,国内化工品及下游出口需求稳定。我们研究认为,今年四季度至明年一季度,部分化工品将受益于油价下跌,成本快速下降,价差持续扩大,利润喷涌而出;

关注化纤、农药、MDI、改性塑料。

我们建议关注化纤、农药、MDI、改性塑料的投资机遇:

(1)化纤:涤纶和锦纶都是PX 和纯苯下游,上游原材料贴近石脑油,成本构成中石化原料占比极高;下游贴近纺织服装终端。四季度以来,涤纶和锦纶价差迅速扩大,建议关注桐昆股份和华鼎股份;

(2)农药:农药原药属于精细化工品,上游是异戊二烯、乙腈、四氢苯酐、间甲酚、苯烯腈等,产业链位置距离石脑油较远,成本构成比较分散;下游是农业生产,需求稳定,建议关注扬农化工、长青股份。扬农化工存货周转快,预计四季度利润大幅增长;长青股份存货周转慢,预计明年一季度业绩大幅增长;

(3)MDI:行业供需格局较好,主要原材料是纯苯,显着受益于纯苯价格下跌。建议关注万华化学,预计明年一季度利润大幅增长;

(4)改性塑料:原材料是聚乙烯、聚丙烯等大宗化工品,成本构成中占比极高;下游是汽车、家电等领域。建议关注金发科技、普利特、银禧科技,预计明年一季度利润大幅增长;从估值和边际改善幅度来看,建议关注桐昆股份。受益于油价下跌,涤纶长丝FDY、POY、DTY 第四季度吨毛利分别环比增长177、580、838元,同时行业实际开工率高,处于景气上行周期,弹性较大(长丝吨毛利增加100元,增厚公司EPS 0.23元),建议积极关注。