化工行业周报:石油化工板块仍存估值修复空间

行业会议:第十四届国际精细化工原料及中间体市场研讨会,12月11日-12月12日,上海。

本周综述:本周国际油价跌后趋稳,较上周有大幅下挫(周四同比),欧美油价双双跌破70美元关口。受石油下跌影响,下游石油化工品仍就维持下滑的态势。原油:本周WTI/Brent原油分别收于66.81/69.64美元/桶,分别下降9.3/4.1个百分点。我们检测的大宗化工品,7种上涨,36种下跌,石化产品和基础化工产品均跟随油价下跌,也佐证了下游需求面较差。但不乏有部分子行业受益于油价下跌,包括化纤行业(涤纶、粘胶)产品的价差维持今年以来的高位(图表53、54)。涤纶:无论是短纤还是长丝均受益于上游原料的下跌,尽管市场需求一般,但因厂家整体库存不高,价格的重心平稳,短期能够维持平稳的格局,而原料(PTA/MEG)随原油价格小幅下跌,价差较上周增大。其他化肥、新材料、精细化工品、聚氨酯、染料等子行业产品需求偏向消费下游,产品价格基本维持稳定,间接受益于油价的下跌。

价格监测:本周检测的75种重要大宗商品价格中,7种上涨,22种持平,36种下跌,主要是国际油价近期大跌,传导使与石油紧密相关的(烯烃、芳烃、塑料)等石化产品价格下滑。化工品涨幅前三:液氯(华东),15.4%;DAP(美国海湾),2.5%;涤纶长丝(45D/24F),1.9%;化工品跌幅前三:天然气(Henry Hub),-14.4%;丙烯(韩国FOB),-12.9%;WTI原油,-9.3%。

市场表现:

本周化工板块指数上涨0.45%,相对沪深300收益率为-11.25%;化工子行业中的石油加工、涤纶和维纶上涨幅度最大,分别上涨10.36%、6.97%和3.50%。以TTM整体法估值计算,目前化工板块估值为19倍PE,高于近三年14.9倍PE,化工板块相对A股(非金融)的溢价率为-18.06%。

石油化工板块估值在上周(11月30日)前,整体PE(10倍)始终是低于近三年的平均市盈率,且远低于化工整体17倍的市盈率,本周石油化工板块估值在中石油、中石化等权重股的拉动下提升至13倍,但相比其他板块和行业整体估值水平仍然偏低,我们认为其继续向上修复的概率较大。