其他专用设备行业:HAL收购BHI,油服行业强者愈强

哈里伯顿收购贝克休斯,国际油服市场竞争加剧。哈里伯顿采用1.12股加19美元换贝克休斯1股的方式收购贝克休斯,股票交易额约346亿美元,总计约380亿美元。合并预计会在2015年下半年完成,合并后的公司名称仍然是哈里伯顿,15人董事会中将有3人来自贝克休斯,合并后2013年营业额约为518亿美元,净利43亿美元,斯伦贝谢2013年营业收入453亿美元,净利68亿美元。此次收购对应2014年8.1倍EBITDA,2015年7.2倍EBITDA,对贝克休斯股价估值为78.62美元,对应交易前股价溢价40.8%,估值溢价较高主要因为贝克休斯是独一无二的收购标的,其顶尖的油服技术、全球范围的市场对哈里伯顿的设备和服务带来巨大的提升。

哈里伯顿将成为北美霸主,并在北美以外市场对斯伦贝谢形成巨大的影响。如果合并顺利完成,哈里伯顿在北美大约有262亿美元的市场,接近斯伦贝谢140亿美元的2倍,成为北美油服市场绝对霸主,但同时哈里伯顿受北美市场波动的影响会更加明显。斯伦贝谢2/3的收入来自北美以外的市场,所以在中东亚洲、欧洲俄罗斯及非洲、拉美等市场哈里伯顿与斯伦贝谢将展开激烈的竞争,但双方的优势各有不同,斯伦贝谢在地质油藏、测井、定向井方面仍然有较明显的优势,哈里伯顿则在保持压裂、完井等方面的优势同时在钻井板块与斯伦贝谢展开激烈竞争。由于国际油价持续低迷,对油服公司业绩带来压力,加上两大巨头的合并,对斯伦贝谢及其他油服公司带来较大冲击,此次并购很可能引发油服行业其他公司的大规模并购。

合并对中国油服市场影响有限,对中国油服企业开拓海外市场短期影响较小。2013年斯伦贝谢在中国营业额约6亿美元,哈里伯顿、贝克休斯合计约5.5亿美元,三大巨头合计占据中国油服市场份额不到5%,所以哈里伯顿的收购在中国油服市场产生的影响有限,短期也无法对斯伦贝谢在中国的地位产生较大影响,对国内民营油服企业的影响也不明显。因为三大巨头在国内从事的大多为民营企业无法完成的高端油田服务项目,而且占据份额有限,民营油服企业则占据着约12%左右的中低端油田服务及中高端石油设备市场。在中国以外的国际油服市场,中国油服企业现阶段与三大巨头采取避让型竞争策略,国内油服企业往往在南美、中亚、伊拉克、非洲等三大巨头实力较弱的区域发展,而在北美、中东等地区三大巨头具有明显优势。在油田服务及油气设备方面中国企业则利用成本优势,提供中低端的油田服务及设备。中国油服企业另外的一个优势就是对我国油公司采取跟随战略,在三桶油的区块上占据统治地位。

风险提示:收购无法通过股东大会,无法通过监管部门审核,无法通过反垄断调查,国际油价大幅走低。