化工行业2014三季报简述:行业盈利底部,继续下行空间有限

报告摘要

2014年Q3化工板块(剔除石油化工)营业收入2257.8亿元,yoy+3.3%,净利润68.86亿元,yoy+7.16%,相比于二季度进一步转好。盈利质量方面,毛利率略降,而净利率微增,上市公司较第二季度三项费用成本有所缩减。库存继续维持高位且较二季度略有上升,在建工程水平继续维持高位,主要集中于化学制品和橡胶轮胎行业。企业投资冲动减弱,全行业三季度投资活动产生的现金流量净额(算术平均)为2.21亿元,相比于上年同期下降38%。

行业整体依然盈利底部、新增投资放缓,费用率下降,继续下行空间有限。

2014年 Q3产品价格敏感型个股净利润增长显著,而出口因素功不可没。玻纤行业:中国玻纤(净利润yoy+76.4%,)、长海股份(净利润yoy+46.28%,)。钛白粉行业:佰利联(净利润yoy+60.14%,)、中核钛白(净利润yoy+75.04%,)、安纳达(净利润yoy+207.88%,)。醋酸乙烯:皖维高新(净利润yoy+165.60%,)。复合肥及部分农业类个股保持稳定增速:金正大(净利润yoy+35.48%,)、史丹利(净利润yoy+24.57%,)、辉丰股份(净利润yoy+46.23%,)、长青股份(净利润yoy+28.76%,)等。另有一些收购并购类个股因并表范围扩大,业绩也有明显增长。

2014年Q3,申万化工行业指数区间涨跌幅+18.28%,在申万28个一级子行业中排名第20位。行业热点轮动效应明显,资金配置偏好度明显提升。同时风险偏好和估值水平齐升,小市值公司受资金追捧,2014年Q1,A 股化工类上市公司共有49家企业市值低于20亿元,至Q3,市值低于20亿元的企业数量只剩下9家。分行业看,涂料油漆油墨制造、维纶、纯碱、炭黑及其它橡胶制品在三季度涨幅最高,分别为52.2%、48.05%、44.73%、40.51%、39.90%;而纺织化学用品、日用化学产品、其它化学原料、农药、聚氨酯则涨幅最弱,分别为2.34%、7.16%、16.58%、17.99%、20.80%。

投资方面建议把握四条主线:1、产品持续涨价行业需重点关注:如玻纤、钛白粉行业;2、销量订单稳定增长,业绩稳定上涨:复合肥行业、部分受益于跨国企业订单转移的农药企业;3、收购并购后有持续整合能力的企业;4、受益于油价下跌盈利上涨的品种。

风险提示:经济运行环境恶化风险、出口风险、原材料价格上涨。