化工行业专题报告:油价重心下移概率大,炼油塑料化纤等行业将受益

新能源挤占石油市场,中国原油需求放缓,未来石油消费增长乏力。全球的政府和企业不断加大在新能源领域的投资,可再生资源的生产成本不断下降,新能源在全球能源消费中的比例不断提高,原油的消费占比未来继续下降的可能性很大。中国作为过去十年全球增长最快的石油消费国进入经济转型期,石油消费增速持续放缓。因此我们对未来全球石油消费增长并不乐观。

美国页岩油持续增产,OPEC限产起分歧,未来原油供应相对充裕。2008年以来美国原油产量出现了明显的增长,2013年美国原油产量达到4.46亿吨,较2008年增长1.44亿吨,增幅47.6%。同时过去几年OPEC通过限产稳定油价的局面也可能发生改变,由于伊朗、伊拉克、利比亚等国家资金需求巨大,它们需要扩大原油出口来获取美元用于国内建设,限产动力不足。未来各产油国可能不断加大原油生产力度,全球原油供应趋于充裕。

生产成本低以及美元走强将压制油价。从全球范围看原油开采成本在60美元/桶下方,当前原油生产商依然获得高额利润。随着供需格局的变化,油价下行仍有空间。未来几年美元走强可能性大,强势美元也将对油价产生压制。因此我们判断未来1-2年内油价运行中枢下移是大概率事件。

油价下跌利好炼油、化工行业。在油价下跌的情况下,部分处于产业链下游的化工产品价格能够保持相对稳定,部分技术门槛高的产品甚至能逆势涨价。而那些产能过剩、产品附加值低、处于石化产业链中间的产品,其价格基本与油价同步回落,受益有限。

投资策略:未来油价下跌可能性较大,我们看好下面几个行业:

(1)炼油行业。当前的成品油定价机制决定了如果原油价格低于80美元/桶,炼油企业的利润率将明显回升。关注标的为中国石化(600028)。

(2)MDI、丙烯酸及下游行业。这两个行业产品技术门槛高,下游需求较好,产品价格相对稳定,而油价下跌使其上游原料(苯胺、丙烯)价格回落,它们的利润空间有望扩大。关注标的为万华化学(600309),卫星石化(002648)。

(3)塑料行业。塑料处于石化产业链末端,产品附加值较高,而上游原料供应充足,大多产能过剩,原料价格将随油价回落,将提升塑料行业的盈利能力。关注标的包括沧州明珠(002108),康得新(002450),裕兴股份(300305)和东材科技(601208)。

(4)化纤行业。化纤原料PTA、己内酰胺等近年来产能扩张较快,处于供过于求的状态,化纤原料价格将随油价同步下跌。化纤行业中市场集中度较高的涤纶工业丝、氨纶等子行业有望明显受益。关注标的包括海利得((002206),华峰氨纶(002064)和泰和新材(002254)。