沪港通研究:关注对方市场中的稀缺品种

沪港通特殊规则提醒:(1)沪港通交易日遵循最大公约数原则,只有当两地市场都进行正常交易和结算的交易日,才被定为沪港通交易日;(2)两地市场每日交易时段有所不同;(3)交易与结算规则不同,大陆交易和结算都是T+1,而香港的规则是交易T+0,结算T+2;(4)交易与结算货币有别,沪股通的投资者以人民币报价、以人民币收付;港股通的投资者以港币报价、通过中国结算以人民币收付;(5)境外投资者对沪股通持股比例有限制;(6)总额度及单日净额均有控制,沪股通总额度为3000亿人民币,每日净额度为130亿;港股通总额度为2500亿人民币,每日净额度为105亿。

沪港通投资标的:沪股通投资标的有568只,包括上证180指数成分股、上证380指数成分股、A+H股;港股通有266只,包括A+H股、恒生综合大型成份股、综合中型成份股。投资标的在所有上市公司数量中的占比,沪股通占59%,港股通占18%。沪股通平均市盈率约9倍,港股通在11倍左右。投资标的的市值,沪股通是13.1万亿人民币,港股通接近16万亿人民币。这些股票市值占当地市场全部股票市值的比重,沪股通是89%,港股通是83%。交易标的的范围较为广泛。

总体看,由于资金量受控、对单只股票的持股比例有限制,沪港通不会对两地市场形成很大的冲击。对比4月10日至8月5日的A+H股,我们发现:(1)在86只个股中,有43只个股两地价格接近(A/H比值在0.8-1.2),4只个股A/H比值低于0.8(高于0.7),其余39只A/H呈溢价。总体而言,A股价格相对较高。(2)动态看,与4月10日相比,8月5日A/H呈收敛状态,尤其是A股价格显着高于H股的个股。(3)A股与H股价格接近的个股主要是金融、材料和工业等蓝筹股,这些个股普遍估值较低,具备一定的配置价值,尤其是金融股。考虑到交易成本,沪港通对近期A股市场尤其是低估值个股价格的正向推动或许已经接近尾声。但是从较长时间来看,这些个股仍具备较好的投资价值。

对香港市场而言,A股中的军工(如航空动力、航天电子等)、中药(如天士力、同仁堂等,港股中只有神威药业等少数个股)、农业(如亚盛集团、海南橡胶等,港股中只有现代牧业等少数个股)和白酒(如贵州茅台、山西汾酒等)等行业或个股在香港股市中没有或者及其稀缺,这些特色品种可能会引起长期关注。对大陆投资者而言,港股中的金融尤其是外资金融股(如汇丰控股、友邦保险等)、博彩业(如澳博控股、永利澳门等)、信息技术(如腾讯控股、联想集团)等品种具有较强的吸引力。