环保行业2014年中期投资策略:污泥处理处置,下一个环保投资热点

环境倒逼政策存预期。根据调研结果显示,我国污水处理厂所产生的污泥,有80%没有得到妥善处理,污泥随意堆放所造成的二次污染问题已经凸显出来。环境问题的日益凸显使得政府不得不出台相关处理处置政策,《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》以及后续出台的《国务院关于印发节能减排“十二五”规划的通知》确定了污泥处置的爆发式增长机会,而下半年可能出台“水十条”或将进一步确定和规范污泥处理处置市场。

污泥处理处置行业空间巨大。按照来源可将污泥行业细分为市政污泥、工业污泥和疏浚污泥三个子行业。根据“十二五”规划,至2015年末全国新建市政污泥处理能力518万吨/日,据2012年统计数据数,至2012年底该目标仅完成26.9%,由此测算未来两年市政污泥将至少新增378万吨/日才能完成规划目标,保守估计将有254亿人民币的资金投入;2010年我国工业废水排放量237亿吨/年,按照年复合增长1.5%的增速推测,至2015年我国工业废水排放量将达到257亿吨/年,对应工业污泥处置设施需要新增至少100万吨/日,保守估计也需要投资67亿人民币;中国自然水体水质的持续恶化,新增了疏浚污泥市场,其潜在市场空间至少大于城镇污泥。综上所述,未来几年污泥处理处置市场将提供至少570亿人民币的市场空间。

脱水为核心综合利用为趋势。污泥处理处置的目标和固废处理处置非常相似,即减量化、无害化和资源化。目前,我国污泥处理的首要任务仍然是减量化和无害化,尤其是减量化。在以填埋为主要处理处置方式的中国,减量化能够缓减填埋地紧张甚至无地可埋的窘状。而减量化的关键在于脱水,因此脱水技术成为核心竞争力。目前主流脱水方式为带式压滤机,随着深度脱水需求的日益增加,隔膜压滤机可能成为未来主要发展方向。但是我们对比国内外行业发展后,认为减量化仅能作为过渡时期的治理方式,污泥的资源化,达到环境最终消纳才是处理处置的终极目标。污泥的综合利用方式方法多种多样,其中土地利用、建筑利用或将成为主流。

污泥企业急需向上游延伸。污泥行业由于仍然缺乏行业规范以及收费制度,大部分污水治理企业并没有向下游污泥处置延伸的主动性,大部分水厂BOT合同中并不包含污泥处理处置,这块市场都交由专业处理污泥企业进行处置。但这并不代表污水治理企业没有污泥处理的能力,可以预计,一旦行业形成规范、收费制度建立,污水企业向下游延伸将不存在太大壁垒。但是反过来现在的污泥企业如果不尽快向上游延伸,掌握污泥源头供给,那么其市场占有率将很难扩张甚至维持。

投资建议:

个股方面我们首选中滔环保1363,看好中国疏浚环保871。首选中滔环保理由包括:1)收购清远绿由后,污水处理处置和污泥处理处置两大板块齐全;2)公司未来两年产能翻倍,业绩有保证。我们亦推荐中国疏浚环保:1))核心设备国产化;3)株洲项目若落实,业绩增速确定。

风险提示:

i)政策出台低于预期;ii)在建工程进度不佳;iii)地方财政紧张。