中国金属及采矿煤炭行业:地方涉煤收费进一步清理,处于四年低位的煤价面临进一步下降空间

山西省进一步清理规范涉煤收费

根据《山西日报》报道,6月24日中国主要煤炭产区山西省宣布将进一步清理全省煤炭企业的涉煤收费。第一轮收费清理工作将自7月1日起执行,第二轮将自2015年1月1日起展开。假设上述工作得到全面执行,我们估算山西省煤炭企业的吨煤成本将下降约人民币14.3元。

行业成本曲线趋于下降,不会对煤价构成支撑

我们预计内蒙、陕西等其他主要产煤省份可能也会出台类似政策措施以扶持当地的煤炭生产企业。然而,地方政府降低煤企税费的举措、加之煤企已经实施的削减成本措施表明行业成本曲线应会持续下滑,这对煤价走势不利。

需求乏力和库存高企令旺季煤价走势疲软

虽然夏季通常是煤炭需求和定价的高峰期,但秦皇岛5,500大卡煤价已降至人民币515元/吨,处于四年来的低点,这主要是因为:1) 电力需求持续疲软(1-5月份发电量仅同比上升了5.7%,而去年同期为7.6%);2) 水电强劲(今年前5个月水利发电量同比上升了11.3%,而火力发电量仅同比上升了4.2%);3) 港口和电厂煤炭库存高企(年初以来秦皇岛港口库存上升了55%至720万吨,而独立发电企业的库存天数目前为23天)。

预计中期业绩低于预期;中国神华是我们唯一评级为买入的企业

二季度至今,秦皇岛煤价已较一季度均值下跌3%,我们预计较大的去库存压力将导致煤价在整个夏季面临进一步下降空间。因此我们预计中国煤炭生产企业二季度业绩可能会再次低于预期。我们在中国煤炭企业研究范围内唯一评级为买入的企业是中国神华(A/H)。我们重申强力卖出兖州煤业(H)。